一拖股份(601038)：收入利润恢复增长 毛利率改善

业绩简评


　　4 月28 日，公司披露2026 年一季报，26Q1 公司实现营收46.7 亿元，同比+2.5%；实现归母净利润5.6 亿元，同比+6.2%；毛利率16.5%，同比+0.6pct。


　　经营分析


　　业绩符合预期，收入利润恢复增长，毛利率改善。公司收入结束了24Q3 以来连续6 个季度的下滑，同时毛利率由于产品结构改善、出口占比提升实现了继续改善。销售/管理/研发费用率分别为0.7%/1.4%/2.0%，同比分别-0.1/-0.2/+0.1pct，主要原因为公司进一步强化费用预算控制，同时强化项目管理和预算控制。


　　农机内销持续转好。根据国家统计局，2026 年3 月我国规模以上企业生产大/ 中/ 小型拖拉机分别1.7/3.8/1.4 万台， 同比+5.9/+9.0/+7.7%，其中大拖占比25.3%，同比-0.5pct。粮食价格对农机周期的领先逻辑长期验证，粮价反弹有望快速体现在农机景气度上。


　　看好农机出口。根据公司年报，2025 年公司出口破万台，同比+41%。


　　2026 年1-2 月我国出口轮拖2.28 万台，同比+37.1%；出口金额2.26 亿美元，同比+32.2%，出口延续2025 年的强劲走势。近期约翰迪尔业绩超预期，海外农机底部复苏，看好农机出口继续发力。


　　盈利预测、估值与评级


　　预计26/27/28 年实现归母净利润9.0/11.0/13.0 亿元，同比+10.3%/+22.8%/+18.7%，对应EPS 为0.83/1.01/1.20 元，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济下行、能源价格波动、项目进度不及预期、竞争加剧。

□.满.在.朋./.李.子.安    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司