优机股份(920943)：可转债项目助力突破高端油气类阀门产能瓶颈 新进入燃气轮机零部件领域

2025 年：营收9.87 亿元，同比+2%；归母净利润7274 万元，同比-7%2025 年度公司实现营收9.87 亿元，同比增长1.89%；归母净利润7274.32 万元，同比下滑6.64%；扣非归母净利润6703.36 万元，同比下滑9.37%；毛利率26.40%。


　　考虑到2025 年年报数据与市场竞争激烈，公司销售与研发费用投入情况，我们下调2026-2027 年并新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为0.81/0.95（原1.07 /1.24）/1.12 亿元，对应EPS 分别为0.80/0.93/1.11 元/股，对应当前股价的PE 分别为24.6/21.1/17.7 倍，看好公司多领域产品的放量潜力以及募投项目为航空领域业务带来的产能支撑，维持“增持”评级。


　　公司强化市场开拓工作，大力提升国外市场份额2025 年，公司人员增加引起职工薪酬增加，截至2025 年末公司员工1014 人，对比年初908 人净新增106 人；为积极应对激烈的市场竞争态势，公司进一步强化市场开拓工作，尤其着重于国外市场，致力于提升市场份额，从而使销售费用较2024 年有所增加，2025 年销售费用为3360.91 万元，占营收比例为3.41%，同比增长33.37%；为持续提升公司的核心竞争力，不断加大研发投入，2025 年研发费用为4421.66 万元，占营收比例为4.48%，同比增长15.59%。


　　航空零部件智能制造基地建设项目产能释放


　　2025 年，公司油气化工流体控制设备及零部件营收2.85 亿元，同比-10.36%，近年来油气化工产品市场竞争激烈，国内总包项目和海外项目对产品的要求不断升级，产品自动化程度和制造难度逐年提高，受制于现有生产线技术水平，生产周期延长；部分订单产品完工后需经第三方检验、业主文件批准放行等，交付时间有所延迟。公司定向可转债项目建成后将突破高端油气类阀门产品产能瓶颈。公司液压系统零部件营收1.23 亿元，同比+12.51%，主要源于子公司优机泰国自2024 年陆续投产，2025 年全面投产。公司航空零部件精密加工服务收入1.14亿元，同比+23.88%，主要源于航空零部件智能制造基地建设项目产能释放；比扬精密贡献同比增加。此外，公司子公司新进入燃气轮机零部件和跨国公司、国内知名企业大型工业压缩机零部件领域，火电厂蒸汽轮机零部件收入增长。


　　风险提示：下游行业波动风险、供应链管理风险、汇率波动风险

□.诸.海.滨./.车.欣.航    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司