格力电器(000651)：一季报稳健增长 维持高股息率

事件描述


　　公司发布了2025 年年报和2026 年一季报，2025 年实现营业总收入1711.18 亿元，yoy-9.96%，实现归母净利润为290.03 亿元，yoy-9.89%。2026年一季度实现营业总收入430.8 亿元，yoy+3.46%，实现归母净利润60.82 亿元，yoy+3.01%。


　　事件点评


　　分产品：智能装备增速最快。2025 年公司消费电器收入为1330.55 亿元，yoy-10.44%，工业制品及绿色能源收入为173.8 亿元，yoy+0.78%，智能装备收入为6.81 亿元，yoy+60.51%，高增速的原因是公司聚焦数控机床、工业机器人等核心品类，受益于智能制造政策推动与工业自动化需求释放。


　　原材料价格高位，内外销毛利率均有改善。2025 年公司毛利率为29.81%，同比+0.38pct，2026Q1 公司毛利率为27.42%，同比+0.06pct，在原材料价格高位的背景下，实现了毛利率的逆势提升。2025 年内销的毛利率为34.52%，yoy+0.27pct，外销毛利率为24.54%，yoy+0.53pct。公司管控成本的能力很强。


　　销售费用投放更加积极。公司2026Q1 销售费用率为6.03%，同比+0.62pct，管理费用率为4.23%，同比+0.84pct，研发费用率为3.34%，同比-0.74pct，财务费用率为-1.85%，同比+0.8pct。


　　每股分红2 元，维持高股息率。公司2025 年度利润分配方案为，向全体股东每10 股派发现金红利20 元，共计派发现金红利111.7 亿元，维持较高的股息率。


　　投资建议


　　预计公司2026-2028 年营业收入分别为1805.41 亿元、1921.36 亿元、2062.15 亿元，同比增长分别为5.5%、6.4%、7.3%，预计公司归母净利润分别为306.98 亿元、340.83 亿元、377.42 亿元，同比增长分别为5.8%、11%、10.7%，公司2026 年4 月28 日股价为38.44 元，2026-2028 年对应的PE 为7 倍、6.3 倍、5.7 倍，首次覆盖，给与“买入-A”评级。


　　风险提示


　　生产要素价格波动风险。公司产品的主要原材料为各种等级的铜材、钢材、铝材和塑料等。近年来，铜、铝等原材料价格持续上涨，影响公司盈利空间。


　　市场竞争加剧风险。若公司不能持续巩固和扩大竞争优势，将面临市场　　份额损失的风险。


　　海外市场风险。近年来全球局势复杂多变，风险可能持续上升，对公司海外市场业务开展带来不利影响。


　　汇率波动风险。若人民币汇率短期内出现大幅波动，可能产生汇兑损益，对公司盈利水平与海外业务竞争力造成影响。

□.陈.玉.卢    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司