胜宏科技(300476)深度报告：卡位优势明显 充分受益AIPCB浪潮

深耕PCB领域多年，AI驱动全年业绩高增。公司多年来深耕PCB的研发、生产和销售，产品包括刚性电路板（多层板和HDI为核心）、柔性电路板（单双面板、多层板、刚挠结合板）全系列。经过多年发展，公司在HDI、高多层领域技术领先，用于AI算力领域的产品获全球多个知名客户认可。据弗若斯特沙利文数据，截至25H1，公司在全球人工智能及高性能计算PCB市场、全球高阶HDI PCB市场、全球14层以上高多层PCB市场的份额均为第一，市场地位领先。公司2025年营业收入为192.92亿元，同比增长79.77%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为43.12和43.04亿元，同比分别增长273.52%和277.07%。业绩高速增长主要受益于公司深度绑定国际头部客户，应用于AI算力的高端PCB大规模出货。


　　卡位优势明显，充分受益AI PCB浪潮。公司高端PCB技术实力领先，是全球首个实现6阶24层HDI产品大规模量产的公司之一，并已启动14阶36层HDI的研发，同时具备70层以上高多层PCB的研发与量产能力，拥有100层以上产品技术研发储备，此外已经完成M8、M9覆铜板材料在产品中的电性能和热性能验证，并持续推进M9+材料认证。凭借较强的技术、产品及交付能力，公司获众多客户认可，今年将巩固现有核心客户合作基础，深化与科技巨头的战略合作，扩大GPU加速卡、TPU配套板等核心产品供应规模。后续随着新增产能陆续投放，公司在手高端产能将进一步增长，客户订单有望加速导入，充分受益AI PCB浪潮。


　　投资建议：公司应用于AI算力的高端PCB技术实力领先，凭借较强的技术、产品及交付能力获众多客户认可，今年将扩大GPU加速卡、TPU配套板等核心产品供应规模。后续随着新增产能陆续投放，公司在手高端产能将进一步增长，客户订单有望加速导入，充分受益AI PCB浪潮。预计公司2026-2027年EPS分别为8.98和16.19元，对应PE分别为35和19倍。


　　风险提示：下游需求不及预期；技术推进不及预期；行业竞争加剧；原材料涨幅超预期等。

□.罗.炜.斌    .东.莞.证.券.股.份.有.限.公.司