上峰水泥(000672)2025年年报点评：三大业务格局形成 成长空间提升

上峰水泥（000672）发布2025年年报，2025年公司实现营业收入46.92亿元，同比下降13.87%；归属于上市公司股东净利润6.37亿元，同比增长1.62%；扣非净利润4.54亿元，同比下降4.23%。


　　公司营收下降但业绩同比实现正增长。2025年公司实现营业收入46.92亿元，同比下降13.87%；实现营业利润8.69亿元，同比增长13.47%；实现归属于上市公司股东净利润6.38亿元，同比增长1.62%；扣非净利润4.54亿元，同比下降4.23%。2025年公司实现基本每股收益0.68元，同比增长3.03%。公司收入下滑但业绩实现增长，主要由于成本管控能力提升以及非经常性损益支撑盈利。


　　毛利率及净利率均保持行业第一梯队。2025年公司生产熟料1448.91万吨，比上年下降4.42%；实际外销熟料399.83万吨，外销量比上年下降5.02%；熟料销售毛利率为30.42%，比上年上升8.45个百分点。生产水泥1521.02万吨，比上年下降8.33%；销售水泥1517.62万吨，比上年下降8.23%；水泥销售毛利率为25.69%，比上年上升1.46个百分点。熟料与水泥毛利率上升，主要由于报告期内煤炭价格下跌，同时公司降本增效取得成效。2025年公司生产骨料1204.6万吨，同比上升24.53%；销售骨料1202.35万吨，同比上升24.81%；骨料销售毛利率为62.56%，比上年下降3.59个百分点，主要是西北区域毛利率相对华东较低但销量实现增长。


　　2025年全年综合毛利率28.89%、销售净利率13.67%，同比分别提升2.73个百分点和2.8个百分点，毛利率、净利率均保持行业第一梯队。


　　构建三大业务格局，突破发展瓶颈。近年来公司在建材产品业务继续精细运营管理的同时，逐渐拓展了水泥窑协同处置环保、智慧物流、光伏储新能源等相关产业，适度开展了新经济产业股权投资业务，战略布局了封装基板材料制造业务，初步形成了“建材基石、股权投资、新质材料”三驾马车协调发展战略。截至2025年12月末，公司新经济股权投资额累计达19.75亿元，成为与公司建材业务互补平衡的新投资业务板块。


　　2025年实现收益9541.39万元，多个项目登陆资本市场或进入IPO进程，投资收益成为重要盈利支撑，有效对冲水泥周期波动。


　　总结与投资建议：公司水泥主业成本管控能力提升，前瞻性布局科创投资，带来稳健财务回报，支撑公司整体业绩。公司毛利率处于行业领先水平，业绩实现同比正增长。当前初步形成“建材基石、股权投资、新质材料”三驾马车协调发展战略，成长空间大幅提升。预测公司2026年-2027年EPS分别为0.74元和0.82元，维持“增持”评级。


　　风险提示：房地产回暖及基建需求低于预期，带来水泥需求的持续下降。“防内卷”政策力度不足，产品价格维持低水平。原材料成本上升，利润率下降。

□.何.敏.仪    .东.莞.证.券.股.份.有.限.公.司