淮北矿业(600985)季报点评：焦煤价格修复 煤化工业务望贡献超预期弹性

公司发布2026 年一季度业绩公告。2026 年Q1 营业收入101.74 亿元，同比减少3.72%；归属于母公司所有者的净利润4.91 亿元，同比减少29.00%。


　　煤炭主业：成本控制成效显著，26 年量价齐升可期。


　　产量方面，2026 年Q1 公司商品煤产量同比上升6.10%至457 万吨。2026年产量有望持续增长，一是信湖矿自26 年4 月16 日起恢复生产，计划全年实现产量138 万吨以上；二是公司推进陶忽图煤矿建设，预计2026 年建成投产。


　　价格方面，2026 年Q1 公司吨煤综合售价845 元/吨，同比下降9.86%，其中焦煤售价1505 元/吨，同比+0.40%；26 年4 月公司主焦煤长协1750 元/吨，明显高于25 年售价。


　　成本控制成效显著：公司持续推进降本增效，2026 年Q1 吨煤销售成本485元/吨，同比下降35 元/吨，公司力争2026 年吨煤成本同比下降20 元以上。


　　乙醇售价上行，煤化工业务打开弹性空间。


　　2026 年Q1 公司生产甲醇16.8 万吨，同比增加4.88 万吨，增幅41.11%；销售甲醇4.7 万吨（不含内部自用），同比增加0.36 万吨，增幅8.39%，主要是甲醇自用减少所致；甲醇平均售价1931元/吨（不含税），同比下降306.39元/吨。


　　26 年Q1 公司生产乙醇16.3 万吨，同比增加6.67 万吨，增幅69.55%；销售乙醇16.6 万吨，同比增加7.48 万吨，增幅82.02%，乙醇平均售价4880元/吨（不含税），同比上升102.88 元/吨。


　　根据金联创数据，截至4 月24 日，陕西地区甲醇主流市场价格集中2640-2740 元/吨；内蒙地区市场价格围绕2670-2700 元/吨运行。


　　26 年“强主业、优产业，转型发展全面发力”。


　　加快乙醇扩产提质项目论证与筹备，力争年底前开工建设；加速协调烈山区东部风电场、杜集区中部风电场项目手续办理，力争分别于9 月底前、年底前相继开工；积极参与非煤矿山资源竞拍，力争2026 年收储资源1 亿吨，并启动1 座非煤矿山开工建设。


　　统筹推进陶忽图煤矿“矿、土、安”三类工程，预计2026 年建成投产；全力推进聚能发电2×660MW 超超临界燃煤发电机组项目建设，力争上半年完成“168”试运行；加快非煤矿山施工进度，力争年底前萧县大山矿正式投产、华坪干箐矿具备投产验收条件、南召青山矿具备生产条件。


　　高标准推进2 万吨吡啶碱、1 万吨对甲苯磺酸项目建设，争取早日建成投产。


　　扎实推进省内生产矿井深部及界外资源、省外优质煤炭资源的收储，增强煤炭主业发展后劲；以现有氢气、乙醇等产品为基础，积极谋划实施一批高端化工新材料项目。


　　投资建议：考虑到公司26-27 年信湖、陶忽图预期投产、产量将有所贡献，且焦煤、乙醇价格恢复、公司煤化工产销量增长，叠加成本持续优化战略，我们预计公司26、27、28 年归母净利润分别为29.2 亿元、38.1 亿元、43.3 亿元，对应PE约13.9X\10.7X\9.4X。


　　风险提示：焦煤价格不及预期，甲醇价格不及预期，项目投产不及预期。

□.张.津.铭./.刘.力.钰./.高.紫.明./.鲁.昊./.张.卓.然./.张.晓.雅    .国.盛.证.券.股.份.有.限.公.司