申通快递(002468)：26Q1归母利润4.6亿 同比+94.5% 反内卷业绩弹性充分展现 继续强推

公司发布2025 年报及2026 年一季报：


　　1、业绩表现：1）2025 全年盈利13.7 亿，同比+31.6%；扣非归母净利润13.95亿，同比增加37.2%。其中25Q1-Q4 分别实现归母净利2.36/2.17/3.02/6.13 亿元。2）2026Q1 公司实现归母净利润4.6 亿，同比增加94.5%；Q1 扣非归母净利润为4.64 亿，同比增加101.1%。


　　2、经营表现：1）业务量：2025 年全年完成261.4 亿件，同比+15%，市占率13.1%，提升0.1pct；26Q1 完成66.4 件，同比+14.4%，市占率13.9%，同比提升1.0pct。


　　2）产品收入分类：时效快递收入为53.6 亿元，同比+152%；经济快递收入为495 亿元，同比+11.2%。


　　3）单票收入：2025 年单票快递收入2.1 元，同比+2.3%（+0.05 元）。


　　4）单票快递业务成本：2025 年单票快递成本1.98 元，同比+2.2%（+0.04 元），其中单票揽派成本1.27 元，同比+1.6%（+0.02 元）；单票运输成本0.39 元，同比+3.5%（+0.01 元）。


　　5）单票盈利：


　　单票毛利：2025 年单票0.14 元，同比+9%(+0.012 元），26Q1 单票0.17 元，同比+49%(+0.057 元）。


　　单票归母净利：2025 年单票归母净利0.052 元，同比+14%(+0.007 元)；其中25Q1-Q4 分别为0.041/0.033/0.046/0.084 元。


　　26Q1 单票归母净利0.069 元，同比+70%（+0.028 元）；26Q1 丹鸟预计为负贡献，实际单票快递利润将高于7 分。


　　单票扣非归母净利：2025 年单票0.053 元，同比+19.3%(+0.009 元），26Q1 单票0.07 元，同比+76%（+0.03 元）。


　　3、产能提升与市场拓展：2025 年公司常态吞吐产能已提升至日均 9000 万单，为业务增长提供坚实保障；大客户数量同比增长超80%，大客户单量同比增长32%；散单业务量同比增长超150%。申通与抖音平台合作推出“即时零售”项目，累计服务商家超400 家，次日达线路达到2000 条。增值服务日均订购单量突破百万单。


　　投资建议：我们持续看好公司，反内卷下潜在业绩弹性大。盈利预测：基于行业持续反内卷情况，同时考虑丹鸟以及业务量增速，我们预计公司2026-28 年归母净利润为24.3、28.2、31.9 亿元，对应2026-28 年EPS 分别为1.58、1.84及2.08 元，PE 分别为10、9、8 倍。同时参考公司历史估值及行业增速，给予26 年15 倍PE。对应一年期目标市值362 亿，目标价23.7 元，预期较现价43%空间，强调“强推”评级。


　　风险提示：行业价格战超预期，业务量增速显著低于预期。

□.吴.一.凡./.吴.晨.玥./.张.梦.婷./.梁.婉.怡./.卢.浩.敏./.李.清.影    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司