涪陵电力(600452)：Q1业绩高增42.8% 布局新兴业务培育第二成长曲线

公司发布2026 年一季报。公司2026 年一季度营业收入6.46 亿元，同比减少8.87%；归属于母公司所有者的净利润1.28 亿元，同比增长42.8%；基本每股收益0.08 元，同比增长33.33%。公司盈利显著提升主要系电网业务利润增加以及节能业务应收款项回款并冲减信用减值损失。


　　经营性现金流显著增长，应收款项回款冲减信用减值损失。公司2026 年一季度经营活动产生的现金流净额2.17 亿，同比增加176.94%，主要是收到节能效益款增加以及支付购电费减少所致，盈利质量提升。2026 年一季度公司计提信用减值637.48 万元，较上年同期由负转正，主要是应收款项回款引起计提的坏账准备减少所致。


　　模式与技术创新推动原售电和配网业务转型。一方面，公司加快商业模式与技术双轮创新，积极推动新型配电网技术的探索与落地应用，不断拓展业务边界、丰富业务内涵，进而探索构建“ 电网友好型”新型配电网节能业务体系；另一方面，公司以科学规划引领电网高质量发展，持续优化电力营商环境，多措并举推动售电业务实现增供扩销。


　　新兴业务培育提速，多元布局打造第二增长曲线。公司积极布局新兴业务赛道，重点发力配微网与新型储能业务，主动服务新型电力系统与新型能源体系建设，助力能源消费侧革命；同时大力推进用户侧综合能源服务，通过多维业务协同，实现从传统单一配电网节能向 供电+能效+碳效服务”的全面升级，培育业务第二增长曲线，保障公司长期稳定的盈利能力与成长性。


　　公司作为国网综能旗下唯一上市平台，未来转型获单优势大。公司股权结构高度清晰，国资主导地位稳固，核心高管均具国网系统任职经验，全面赋能公司战略转型。公司是国网旗下唯一配网节能上市平台，未来对于国网区域内数据中心配微网、绿电直连、储能、零碳园区等配套设施相关业务可能将具有较强的获单优势。


　　投资建议：公司作为国网旗下唯一配网节能上市平台，下阶段转型目标明确，新兴业务培育提速，多元布局打造第二增长曲线。预计公司2026-2028年营业收入分别为35.57/39.35/43.13 亿元， 同比分别+18.7%/+10.6%/+9.6%；归母净利分别为5.95/7.01/7.88 亿元，对应2026-2028 年EPS 分别为0.39/0.46/0.51 元/股，PE 分别为29.6/25.1/22.3倍，维持 买入”评级。


　　风险提示：电网投资进度不及预期；新兴业务拓展进度或盈利兑现不及预期；电价政策波动风险。

□.张.津.铭./.高.紫.明./.刘.力.钰./.张.卓.然./.鲁.昊./.张.晓.雅    .国.盛.证.券.股.份.有.限.公.司