威贸电子(920346)：业绩稳健发展 科技类新品值得期待

投资要点


　　事件：公司发布2025 年报和2026 年一季报，2025 年实现营收2.88 亿元，同比增加10.79%，归母净利润为4846.99 万元，同比增加8.73%。


　　2026 年一季度实现营业收入0.70 亿元，较上年同期减少3.73%，归母净利润949.18 万元，较上年同期减少13.76%。


　　公司业绩增长动能充足，盈利水平稳中有进：2025 年，分产品来看，线束组件业务营收1.26 亿元，同比增长9.69%，毛利率32.91%，同比提升0.48pct；注塑集成件业务营收1.32 亿元，同比增长11.74%，毛利率27.07%，同比下降1.22pct；其他主营业务实现营业收入2507.82 万元，同比增长19.36%，毛利率26.30%。2025 年，公司新项目吸烫机组件贡献收入1048.22 万元，同时热泵线束组件及挂烫式电熨斗销量持续增长。


　　行业发展态势向好，为公司创造有利外部环境：2025 年我国新能源汽车产量达1662.6 万辆，同比增长29%，成为拉动公司线束业务增长的核心新引擎。国家以旧换新政策成效明显，2025 年推动1.29 亿件家电以旧换新，同时全球小家电市场保持温和增长态势，2025 年我国家电出口额1510 亿美元，驱动上游零部件市场稳步发展。中长期来看，行业上下游产业链绑定日益紧密，品牌制造商零部件外包需求持续增加，有利于公司深化与现有核心客户的长期合作关系；电子线束应用领域不断拓展细化，为公司拓宽业务创造了有利条件。线束行业集中度加速提高，落后产能逐步出清，公司定制与响应能力业内领先，市场份额有望扩大。


　　研发实力持续积累，主营业务与数字化建设齐头并进：2025 年公司研发费用达1293.25 万元，占营业收入的4.49%，截至2025 年底，公司累计拥有发明专利5 项、实用新型专利58 项。2025 年，公司线束与集成组件业务取得显著突破，汽车领域尊界、小米、奥迪A5L 等多个项目实现量产爬坡，家电领域新一代蒸汽式电熨斗等高端项目相继量产；在工业领域，公司数据中心散热线束开始量产并快速爬坡；同时公司成功获得理想、小鹏等战略客户项目定点，多个高集成化组件项目预计量产后将贡献可观业绩。公司持续推进数字工厂建设，优化ERP、WMS、MES等信息化系统实现降本增效，并与上海图灵智造机器人签署战略合作协议，共同研发具身智能机器人核心部件。


　　盈利预测与投资评级：公司核心下游汽车零部件行业毛利承压，我们略微下调盈利预测，预计2026-2028 年营业收入为3.25（前值3.44）/3.67（前值3.98）/4.23（新增）亿元，预计2026-2028 年归母净利润为0.55（前值0.61）/0.62（前值0.74）/0.71（新增）亿元，对应PE 分别29/26/23倍。考虑到公司数据中心等产品有高增长潜能，我们维持“买入”评级。


　　风险提示：1）市场竞争风险；2）主要客户相对集中风险；3）原材料价格波动风险；4）汇率波动风险；5）产品质量控制风险。

□.朱.洁.羽./.易.申.申./.余.慧.勇./.武.阿.兰./.陈.哲.晓    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司