旭升集团(603305)：储能助力业绩迎来拐点 多元业务打开空间

业绩回顾


　　公司发布1Q26 业绩，高于我们预期


　　公司发布1Q26 业绩：收入12.19 亿元，同环比+16.5%/-0.4%；净利润1.25 亿元，同环比+30.9%/+91.7%；毛利率22.9%，同环比+2.1/6.0ppt；净利率10.3%，同环比+1.1/4.9ppt。整体看1Q26业绩高于我们预期，主要系储能业务加速上量，核心客户销量回升。


　　发展趋势


　　1Q26 收入增速亮眼，盈利能力同比改善。1Q26 车市销量承压，但旭升实现了收入端同环比+16.5%/-0.4%的亮眼表现，毛利率修复至近两年来较高水平，我们认为主要得益于毛利率相对较高的储能业务加速上量以及核心客户销量同比止跌回升。费用端来看，1Q26 期间费用率10.5%，同环比-0.6/-3.9ppt，其中管理费用率同环比-0.4/-0.8ppt，研发费用率同环比-0.4/-0.8ppt，财务费用率同环比+0.1/-1.9ppt，降本控费能力优化。


　　国资入主落地，为全球化与多元化扩张提供强力支撑。26 年4 月1 日，公司控制权正式变更为广州工控集团，实控人变更为广州市人民政府。我们认为：1）本次交易后公司核心经营管理权不变，创始人徐旭东先生依旧担任总经理全面负责公司运营；业绩承诺为26-28 年间前一/二/三年扣非归母净利润累计不低于4/9/15 亿元。2）国资股东在资本实力具备明显优势，在低空经济、具身智能等未来产业中有较深积累，有望赋能公司成长。


　　全球化全面铺开，机器人等新业务多元布局。全球化：墨西哥工厂已于 25 年 6 月投产运营、重点服务北美客户，泰国工厂于25 年 7 月动工，承接汽车、机器人铝镁合金业务。机器人新业务：公司投入机器人关节壳体、躯干结构件等关键镁合金结构件研发，在产品研发、客户验证、小批量生产等方面取得进展。此外，公司此前曾经为SpaceX 供应结构件，我们期待后续公司能够在商业航天领域做出更多探索。


　　盈利预测与估值


　　我们维持26/27 年盈利预测5.23/6.25 亿元。当前股价对应26/27年31.9/26.7x P/E。维持跑赢行业评级与目标价18.3 元，对应26/27年40.4/33.8x P/E，较当前股价有 26.64%上行空间。


　　风险


　　客户销量不及预期，原料价格波动，关税摩擦风险。

□.邓.学./.任.丹.霖./.厍.静.兰./.崔.力.丹    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司