深度*公司*东威科技(688700)：受益PCB产能扩张及高端化 电镀设备龙头业绩拐点

公司公布2025 年年报及2026 年一季报，2025 年公司实现营收10.98 亿元，同比+46.45%，归母净利润1.21 亿元，同比+74.58%；2026 年一季度实现营收3.05 亿元，同比+44.47%，归母净利润0.44 亿元，同比+160.59%。公司作为PCB 电镀设备龙头企业，未来有望充分受益于人工智能、算力等驱动的高端PCB 扩产周期，给予买入评级。


　　支撑评级的要点


　　受益于下游PCB 产能扩张，公司25 年业绩实现高增。得益于人工智能、算力等领域快速发展带来的高端PCB 板需求，以及PCB 行业东南亚投资潮，公司PCB电镀设备的订单持续增长，带动公司整体业绩实现快速提升。2025 年公司实现营业收入10.98 亿元，同比+46.45%，归母净利润1.21 亿元，同比+74.58%。其中，PCB 电镀设备业务实现营收8.22 亿元，同比+67.45%，占总营收比重接近75%，为公司主要收入和利润来源。盈利能力方面，2025 年公司整体毛利率为34.40%，同比提升0.90pct；净利率为11.01%，同比提升1.77pct，盈利能力稳步改善。


　　26 年延续高增趋势，盈利能力提升明显。进入2026 年，继续受益于下游PCB 行业的高景气度，一季度实现营收3.05 亿元，同比+44.47%，归母净利润0.44 亿元，同比+160.59%，继续延续高速增长趋势。盈利能力方面，一季度公司整体毛利率为37.25%，同比提升7.45pct，净利率为14.51%，同比提升6.46pct，盈利能力提升显著。


　　PCB 电镀设备龙头地位稳固，有望充分受益于行业景气与高端化趋势。公司深耕电镀技术20 年，垂直连续电镀设备在中国市占率超50%，下游客户已覆盖大多数国内一线PCB 制造厂商，龙头地位稳固。技术上，公司的垂直连续电镀设备在多项关键指标上达到甚至超过国际市场同类设备的技术水平，处于行业领先地位。短期来看，截至2026 年3 月末，公司合同负债达8.72 亿元，同比翻倍增长。


　　因此在高端PCB 电镀设备需求快速增长的背景下，公司凭借着技术和市场优势，有望充分受益。


　　估值


　　综合考虑PCB 行业的景气度及公司订单情况，我们调整公司的盈利预测并新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年实现营业收入19.17/27.31/34.72 亿元，实现归母净利润2.94/4.62/6.32 亿元，EPS 为0.98/1.55/2.12 元，当前股价对应PE 为62.2/39.6/28.9 倍，考虑到公司作为PCB 电镀设备龙头企业，未来有望充分受益于人工智能、算力等驱动的高端PCB 扩产周期，上调至“买入”评级。


　　评级面临的主要风险


　　下游PCB 行业扩产不及预期；新产品拓展不及预期；原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险。

□.陶.波./.曹.鸿.生    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司