春秋电子(603890)2026年一季度业绩点评：Q1超预期 增长领先行业

事件：26Q1公司实现营收11.07亿元，同/环比+27.7%/-7.3%；归母净利0.61亿元，同/环比+50.7%/+12.7%；扣非净利0.59亿元，同/环比+82.9%/+38.9%；毛利率21.2%，同/环比+2.5/+0.71pcts；净利率5.5%，同/环比+0.8/+1.0pcts；业绩超预期。


　　需求稳增，产品结构持续优化。26Q1全球PC出货量同比增长2.5%，联想/Dell增速高于平均，分别为8.6%、7.7%，同时结构件升级趋势持续，高端化镁合金结构件占比持续提升，受益于行业需求稳定向上的影响，公司营收同比+27.7%，毛利率同比+2.5pcts至 21.2%。我们认为26年全球消费电子市场预期较低，但公司新增客户增速显著高于行业，同时镁合金高端化需求有望持续超预期，全年看主业企稳向上。


　　现金流大幅改善。26Q1公司期间费用率 12.8%，同/环比+2.1/+0.5pcts，主要系受汇率波动影响26Q1公司财务费用0.44亿元，同/环比+147.6%/+66.2%，财务费用率4.1%，同/环比+2.0/+1.8ptcs。26Q1公司经营性现金流量2.46亿元，同比+1307%/+50%，主要系本报告期销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。


　　外延收购Asetek布局液冷市场。Asetek是全球液冷领域先行者，D2C液冷技术开创者之一，截至2026年4月13日，公司全资子公司已收到代表Asetek约95.3%股份的接受。AI大势所趋下液冷技术前景广阔，借助Asetek在液冷领域的深厚技术积累、品牌口碑及自身制造规模、客户资源等优势，公司有望再次实现战略转型，提升全球竞争力，打开未来发展天花板。投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年营收51.5亿元/60.1亿元/77.9亿元，归母净利3.9亿元/4.8亿元/5.7亿元，EPS为0.9元/1.1元/1.3元，对应PE为21倍/17倍/15倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：行业需求不及预期的风险；全球贸易政策持续恶化的风险等。

□.曾.韬./.高.峰./.段.尚.昌    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司