中国巨石(600176)2026年一季报点评：电子布涨价+新线放量 业绩有望延续高增

事件：中国巨石发布2026 年一季报。2026 年一季度公司实现营业收入52.82亿元，同比+17.93%，环比+6.13%；实现归母净利润12.67 亿元，同比+73.48%，环比+76.65% ； 实现扣非后归母净利润12.76 亿元， 同比+71.43%， 环比+46.79%。


　　新兴领域高景气驱动玻纤量价齐升，公司Q1 业绩延续高增态势。2026 年一季度公司实现营业收入52.82 亿元，同比增长17.93%，环比增长6.13%，收入大幅增长主要受益于新兴市场高景气带动中高端玻纤产品量价齐升所致。


　　粗纱方面，虽传统建筑建材市场整体需求疲软，但新能源汽车、新能源电力等新兴领域需求持续释放，风电纱、汽车热塑纱等高端粗纱需求稳健，带动价格整体上移，根据卓创资讯数据，2026Q1 主流玻纤厂家缠绕直接纱2400tex 均价为3837.92 元/吨，环比+0.91%，同比-1.22%；公司作为玻纤龙头企业，规模及成本优势突出，叠加近年公司产品结构升级，高附加值产品占比提升，带动公司粗纱收入增长。电子纱/布方面，2026 年一季度在AI 算力爆发式增长驱动下，特种电子布高景气持续，部分普通布产能转产特种布，行业整体供需紧俏，全品类电子布价格进入上行通道。今年以来，7628 电子布价格连续4轮提涨，累计涨幅近40%。公司在7628 电子布领域产能规模优势突出，充分受益于电子布涨价影响，公司业绩大幅提升。此外，巨石淮安年产10 万吨电子玻纤暨3.9 亿米电子布生产线于3 月18 日点火，在当前高性能PCB 基材供应紧缺背景下，公司新增产能的放量有望贡献更多业绩增量。


　　Q1 毛利率持续修复，经营性现金流大幅改善。一季度在电子纱/布价格持续上涨背景下， 叠加公司产品结构持续向中高端转型， 公司毛利率稳步修复，2026Q1 公司实现销售毛利率39.64%，同比+9.11pct，环比+4.58pct。2026Q1公司实现期间费用率10.04%，同比+0.75pct，环比-2.02pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.95%/3.44%/3.18%/2.47%， 同比分别-0.09pct/-0.24pct/-0.23pct/+1.31pct，环比分别-0.11pct/-1.55pct/-0.50pct/+0.15pct，公司销售/管理/研发费用率同环比均有所优化，费用管控能力提升，整体期间费用同比保持合理可控。此外，2026Q1 公司实现经营性现金流量净额221.17亿元，同比+313.71 亿元， 自2023 年以来一季度首次实现经营性现金流净流入，公司经营情况持续向好。


　　投资建议：随着玻纤下游新兴市场如风电、新能源汽车、电子等产业规模持续扩张，其对高端玻纤产品需求提升，公司产品结构调整效果有望进一步显现，高附加值产品有望驱动公司盈利中枢上移。AI 算力驱动下的特种玻纤产品需求激增，其挤压了普通电子布供给， 25 年四季度至今电子布价格持续攀升；公司作为全球最大的电子布供应商，叠加电子布新增产线放量，将受益于本次电子布上涨周期， 业绩有望持续增长。预计公司26-28 年归母净利润为61.36/68.51/73.87 亿元，每股收益为1.53/1.71/1.85 元，对应市盈率22/20/18倍。基于公司良好的发展预期，维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期风险；原材料价格超预期的风险；公司产能释放不及预期的风险； 国际贸易摩擦加剧的风险。

□.贾.亚.萌    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司