隆达股份(688231)2025年年报及2026年一季报点评：变形高温合金放量 燃机营收、毛利率双增长

事件:


　　2026 年4 月22 日，隆达股份发布2025 年年度报告：2025 年实现营业收入18.51 亿元，同比+32.99%；实现归母净利润0.74 亿元，同比+11.97%；实现扣非归母净利润0.64 亿元，同比+44.49%。


　　2026 年4 月27 日，公司发布2026 年第一季度报告：2026 年Q1 单季度，实现营业收入5.67 亿元，同比+64.75%；实现归母净利润0.48 亿元，同比+66.70%；实现扣非归母净利润0.44 亿元，同比+53.00%。


　　投资要点:


　　2025 年变形高温合金销售放量，燃机营收、毛利率双增长2025 年，公司实现营业收入18.51 亿元，同比+32.99%，主要系公司在航空航天、燃机、油气化工、汽车涡轮领域的产品营业收入增加；实现归母净利润0.74 亿元，同比+11.97%；实现扣非归母净利润0.64 亿元，同比+44.49%。公司加权平均净资产收益率为2.71%，同比+0.30pct；销售毛利率14.08%，同比-1.80pct；销售净利率4.00%，同比-0.75pct。


　　经营活动现金流净额为-0.27 亿元，同比好转，主要系公司销量增长导致经营性现金流净额有所增长，以及“两重”项目配套资金增加。分地区看，2025 年国内实现营收14.27 亿元，同比+36.68%，毛利率为12.98%，同比+0.24pct；海外收入3.43 亿元，同比+30.75%，主要系航空与燃机市场需求恢复、长协客户订单快速增长，油气化工、汽车涡轮主机厂需求增加等，毛利率为17.30%，同比-5.96pct。


　　其中，公司2025Q4 实现营业收入5.41 亿元，同比+56.80%，环比+12.55%；实现归母净利润0.03 亿元，同比-51.24%，环比-82.77%；加权平均净资产收益率为0.11%，同比-0.12pct，环比-0.53pct；销售毛利率12.58%，同比-4.61pct，环比-0.32pct；销售净利率0.57%，同比-1.26pct，环比-3.15pct。


　　2025 年，分行业看，航天航空实现营收6.35 亿元，同比+45.98%，毛利率14.02%，同比-6.75pct；燃机实现营收3.75 亿元，同比+40.59%，毛利率24.88% ， 同比+1.62pct ； 油气化工实现营收1.95 亿元，同比+98.14%，毛利率10.94%，同比-1.18pct；汽车涡轮实现营收1.91 亿元，　　同比+90.55%，毛利率10.08%，同比+6.68pct；其他行业实现营收3.74亿元，同比-7.91%，毛利率5.79%，同比-0.68pct。分产品看，高温合金实现营收13.23 亿元，同比+47.46%，主要系变形高温合金销售放量及铸造高温合金销售规模增长，高温合金产品生产量同比+69.30%，销售量同比+63.47%，库存量同比+44.80%，主要系客户订单交付量增加导致备货量增加，毛利率16.30%，同比-2.5pct；镍基耐蚀合金实现营收0.73 亿元，同比+17.39%，主要系原料价格波动、市场需求增加，毛利率13.29%，同比+4.06pct；合金管材实现营收3.73 亿元，同比+7.75%，毛利率5.12%，同比-0.53pct。


　　2026Q1 高温合金收入同比大幅增长，盈利能力显著提升2026 年Q1 单季度，公司实现营业收入5.67 亿元，同比+64.75%，环比+4.75%，主要系高温合金产品销售订单增长，高温合金产品实现营业收入4.16 亿元，同比+84.21%；实现归母净利润0.48 亿元，同比+66.70%，环比+1442.55%；扣非归母净利润0.44 亿元，同比+53.00%，主要系公司销售规模增长，以及原材料价格波动的影响，销售毛利率有所提升。


　　加权平均净资产收益率为1.71%，同比+0.66pct，环比+1.60pct；经营活动现金流净额为-1.03 亿元，同比-1.25%。销售毛利率为19.09%，同比+3.47pct，环比+6.52pct；销售净利率8.40%，同比+0.10pct，环比+7.82pct。


　　期间费用方面，2026 年Q1 公司销售费用率1.85%，同比+0.04pct，环比-1.24pct；管理费用率3.38%，同比-1.57pct，环比-1.17pct；研发费用率3.81%，同比+0.13pct，环比+0.64pct；财务费用率1.54%，同比+2.13pct，环比+1.14pct。


　　产能规模持续扩容，马来西亚生产基地开工建设2025 年，公司产能规模持续扩容。新增铸造高温合金产能2,000 吨；变形高温合金3,000 吨产能陆续试产；马来西亚生产基地年产能50,000 吨，其中，铸造高温合金母合金年产能1,800 吨，耐蚀合金（非真空）及特种合金年产能48,200 吨，马来西亚生产基地已进入建设阶段。国内市场，公司成功进入国内多个重点型号发动机的供应链体系，铸造母合金、变形合金产品批量交付中国航发沈阳黎明航空发动机有限公司、中国航发成发科技有限公司等主机厂，解决多项“卡脖子”材料难题；国际市场，公司全面进入罗罗、赛峰等全球五大航空发动机制造商供应链体系，并开发多家国际新客户。


　　募投项目方面，新增年产1 万吨航空级高温合金的技术改造项目计划总投资规模8.55 亿元，2025 年投入金额0.60 亿元，累计投入金额4.06 亿元，预计2027 年12 月达到可使用状态；新建研发中心项目计划总投资规模0.85 亿元，2025 年投入金额370.41 万元，累计投入金额742.92万元，预计2027 年12 月达到可使用状态。


　　盈利预测和投资评级


　　公司紧抓“两机”赛道高景气的机遇，加快全球高温合金供应链布局，核心铸造高温合金产能稳步提升、变形高温合金产能逐步放量，预计公司2026-2028 年营业收入分别为25.47、34.59、45.82 亿元，归母净利润分别1.60、2.70、3.99 亿元，对应的PE 分别为57、34 和23 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动风险；技术快速更新迭代风险；原材料价格波动的风险；产品销售价格下降的风险；产品导入验证进展和结果不及预期；应收账款占比过高风险。

□.董.伯.骏./.王.鹏./.赵.博.轩    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司