欧福蛋业(920371)：2025年原料红利驱动盈利大幅改善 四大基地布局完成夯实长期增长基础

事件：公司发布2025 年度报告和2026 年一季报，2025 年公司实现营业收入9.05 亿元(yoy-0.13%)、归母净利润8654.41 万元(yoy+89.79%)，毛利率、净利率分别为23.79%、9.56%。


　　2026Q1 公司实现营业收入2.42 亿元(yoy+6.97%)、归母净利润1700.95 万元(yoy-0.61%)。


　　公司发布2025 年年度权益分派预案，公司拟以未分配利润向全体股东每10 股派发现金红利1.00 元（含税），共预计派发现金红利2054 万元。


　　原料鸡蛋价格下行释放显著成本红利，蛋液类与蛋粉类盈利能力大幅改善。2025 年公司主动迎合国内市场消费需求的变化，凭借着扎实的技术基础和不断的创新能力，公司品牌力和客户粘性进一步提升；同时受益于原料鸡蛋价格的下行，蛋液类和蛋粉类产品毛利率明显提升。


　　分产品来看，公司2025 年蛋液业务实现营收6.95 亿元（yoy-2.29%），占总营收约76.81%，毛利率为22.44%（yoy+8.27pcts）；蛋粉业务实现营收1.54 亿元（yoy+7.01%），占总营收17.00%，毛利率为27.63%（yoy+5.29pcts）；预制品业务实现营收3977.57 万元（yoy-7.66%），占总营收4.39%，毛利率为29.59%（yoy-3.33pcts）；其他产品（饮料类和壳蛋类等）实现营收1221.93 万元（yoy+180%），占总营收1.35%，毛利率为22.54%（yoy-10.45pcts）。


　　分地区来看，公司2025 年境内收入8.62 亿元（yoy-2.09%），毛利率22.96%，占总营收95.21%；境外收入4333.48 万元（yoy+66.22%），毛利率40.22%，主要系公司蛋粉在国际市场认可度进一步提升，出口大幅度增加；另外全资子公司天津太阳年产150 吨食品级溶菌酶生产线项目顺利投产，产品成功出口海外市场，精准地匹配了国际客户需求，进一步延伸产品精深加工，打造新的利润增长点。


　　西南基地投产完善全国产能布局，BC 端双轮驱动构建蛋品生态体系。产能布局方面，2025 年10 月18 日，公司西南生产基地正式开业，标志着公司在华第四个生产基地全面建成投产。


　　该基地是西南地区规模最大的蛋品加工中心，全套引进丹麦先进自动化生产线，重点生产巴氏杀菌蛋清液、蛋黄液、全蛋液等核心产品，同时规划预制蛋制品产能，可全面覆盖成渝经济圈并辐射整个西南市场。西南基地的投产，使公司正式形成华东、华南、华北、西南四大区域产能协同布局，有效缩短配送半径、降低物流成本、提升响应速度。2025 年10 月24 日，苏州壳蛋分级中心暨CAFA 非笼养蛋品交付中心顺利开业。公司或将持续打破单一产品供应的传统模式，建立“B 端解决方案+C 端品牌矩阵+科企共创未来”的立体化业务生态。在B 端业务上，深化以客户需求为导向的研发服务体系，深度配合餐饮、烘焙等下游企业开发定制化蛋品应用方案，实现从工业原料供应商向全场景蛋品解决方案服务商的转型，深度绑定核心客户，筑牢业务基本盘；在C 端业务上，紧抓健康便捷的消费趋势，打造面向终端消费者的健康食品品牌矩阵，完善鸡蛋蛋白饮料、小包装蛋液、即食预制蛋品等产品布局，深化线上线下全渠道销售网络，拓宽家庭消费场景，打造公司第二增长曲线；在技术创新上，深化与国内食品领域顶尖高校、科研院所的产学研合作，推动蛋类生物技术的创新突破与商业化落地，构建可持续的核心竞争优势。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润为0.91、0.97 和1.06 亿元，截至4 月27 日收盘价，对应PE 为21、19、18 倍。我们认为公司凭借在蛋制品加工领域的规模和研发优势，随产能释放有望不断提高市占率，同时发展C 端业务有望开启第二成长曲线，维持“增持”评级。


　　风险提示：原材料价格波动及业绩波动风险、禽类疫病的风险、产品质量和食品安全风险、产品替代风险

□.赵.昊./.王.宇.璇    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司