艾芬达(301575)：毛巾架领先优势不断扩大 汇兑拖累利润表现

业绩一览


　　1）25A 实现营收11.1 亿（同比+6%，下同），归母净利润1.15 亿（-2%），扣非净利1.11 亿（-13%）。


　　2）25Q4 单季收入3.05 亿（+0.12%），归母净利润0.19 亿（-41%），主要系原料涨价&汇率贬值下毛利率-3pct、财务费用率+0.96pct，信用减值计提较同期多675 万元，所得税较同期多692 万。


　　3）26Q1 实现营收3.02 亿（+37%），归母净利润0.29 亿元（+17%），扣非净利0.25 亿（+13%），公司在毛巾架行业领先优势不断扩大，收入高增。


　　区域拆分：积极开拓新客户


　　1）25A 境外收入10.69 亿元（+7%），公司在维护与翠丰集团等核心客户合作的同时，积极拓展新客户，报告期内已进入欧倍德供应链体系，并成功开发Purmo集团等多个新客户。


　　2）凭借强大的成本优势与生产自动化能力，公司开拓新客户与提份额能力强劲，公司正积极接洽中东欧地区零售商，并计划以暖通零配件为切入点，逐步开拓北美卫浴毛巾架市场。


　　3）25A 境内收入0.41 亿元（-21%），国内市场仍处于推广培育期，面临厂商分散、低价竞争等挑战，但未来消费习惯形成后具备潜力。


　　产品拆分


　　1）卫浴毛巾架：收入6.28 亿元（+6.08%），销量225.64 万套（+8.87%）。2）暖通零配件：收入4.11 亿元（+5.15%），稳定增长。


　　2）新业务开拓：布局机器人零部件第二增长曲线，25 年12 月投资设立控股子公司浙江云芯机器人零部件制造有限公司（持股55%）。


　　财务指标


　　1）25A 毛利率为26.33%（-1.01pct），25Q4 单季度-4.98pct，26Q1 单季度-3.04pct，主要系上游大宗原料如铜等大幅涨价&汇率贬值。


　　2）25Q4-26Q1 财务费用率分别同比+0.96pct、+2.27pct，预计主要系汇兑亏损。


　　盈利预测与估值


　　艾芬达是全球加热毛巾架龙头，IPO 后产能扩建、自动化能力提升，成本&良率优势再强化，未来期待更多新客户放量；同时积极布局机器人零部件新兴业务、打开想象空间，看好持续成长。预计公司 26-28 年收入13.55 亿（+22.09%）、16.16 亿（+19.25%）、19.02 亿（+17.72%），归母净利润1.44 亿（+24.88%）、1.81 亿（+25.51%）、2.17 亿（+20.21%），对应 PE 为27.07X、21.57X、17.94X，考虑到加热毛巾架行业竞争格局优、公司领先优势不断扩大中，新客户&新销售区域开拓带来饱满订单，主业成长性优，叠加机器人科技叙事有望推动估值体系抬升，给予“买入”评级。


　　风险提示：房地产市场复苏不及预期，行业竞争加剧，渠道建设不达预期等。

□.史.凡.可./.傅.嘉.成    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司