药明康德(603259)2026一季报业绩点评：业绩超预期增长 小分子D＆M业务亮眼

事件：2026 年4 月27 日，公司发布2026 一季报。公司26Q1 收入124.4 亿元，同步+28.8%，其中持续经营业务收入同比+39.4%；经调整Non-IFRS 归母净利润46.0 亿元，同比+71.7%，经调整Non-IFRS 净利率37.0%，同比提升9.2pct；归母净利润46.5 亿元，同比+26.7%；扣非归母净利润42.8 亿元，同比+83.6%，规模和盈利能力均显著增强。


　　在手订单持续高增，小分子D&M 业务增速亮眼。截至26Q1 末，持续经营业务在手订单597.7 亿元， 同比+23.6%。① 化学业务： 收入106.2 亿元，同比+43.7%，经调整Non-IFRS 毛利率52.8%，同比提升5.4pct。其中小分子D&M 业务收入69.3 亿元，同比+80.1%，管线新增分子总计328 个，其中商业化和临床III 期项目增加9 个；D&M 服务客户数同比提升28%，D&M 服务分子数同比提升59%；TIDES 业务收入23.8 亿元，同比+6.1%，预计全年实现约40%增长。加速前瞻性产能布局，计划提前启动常州新基地建设，以更好满足日益增长的客户需求。②测试业务：收入11.3 亿元，同比+27.4%，经调整Non-IFRS 毛利率35.5%，同比提升10.8pct；其中药物安全性评价业务同比增长34.8%，持续保持亚太行业领先地位。③生物学业务：收入6.7 亿元，同比+10.1%，经调整Non-IFRS 毛利率36.7%，同比提升0.4pct，持续为CRDMO 业务高效引流， 贡献20%以上新客户。


　　暂时维持全年指引，预计未来将上调指引。公司预计2026 年整体收入513-


　　530 亿元，持续经营业务收入同比增长18-22%；2026 年保持稳定的经调整non-IFRS 归母净利率水平；加速推进全球产能建设，预计2026 年资本开支达到65-75 亿元；随着业务增长及效率提升，预计2026 年经调整自由现金流达到105-115 亿元。在Q1 汇率波动背景下，公司业绩超预期增长，充沛在手订单和领跑行业的新签订单趋势，确保全年业绩高增趋势，公司对达成全年指引充满信心，预计将在适当时机上调全年指引。


　　加强技术能力和经营效率，盈利能力进一步提升。2026Q1 公司销售毛利率50.40%，同比提升8.14pct，创历史单季新高。2026Q1 公司销售费用率1.46%，同比下降0.55pct；管理费用率5.71%，同比下降0.12pct；研发费用率2.15%，同比下降0.17pct，财务费用率0.12%，同比下降0.62pct。公司持续推动高质量增长，加强技术能力和经营效率，发挥管理韧性，盈利能力进一步提升。


　　投资建议：公司作为国内一体化CRDMO 龙头，短期看充沛的订单、TIDES业务高景气、产能持续爬坡保障增长确定性，中期看CRDMO 漏斗效应、新分子赛道扩容、全球化规模效应， 业绩增长具备强持续性， 有望持续领跑全球CXO 行业。上调公司2026-2028 年归母净利润预测为184.27、225.34、270.29亿元，同比-3.8%、22.3%、19.9%，当前股价对应2026-2028 年PE 为16/13/11倍，估值具备较高性价比，维持“推荐”评级。


　　风险提示：新签订单不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；地缘政治风险；汇率波动较高的风险。

□.程.培    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司