巨化股份(600160)：2026Q1净利润大幅增长 盈利能力显著提升制冷剂主升延续 液冷蓄势待发

2026Q1 利润大幅增长，盈利能力显著提升，维持“买入”评级公司2026Q1 实现营收60.18 亿元，同比+3.75%，环比-8.78%；实现归母净利润11.73 亿元，同比+45.93%，环比119.21%；实现经营性现金流净额9.41 亿元，同比+93.55%；毛利率达34.39%，同比+5.97 pcts，环比+8.09 pcts；净利率达21.62%，同比+6.13 pcts，环比+10.99 pcts。公司2026Q1 经营情况良好，业绩优异，盈利能力显著提升。我们维持2026-2028 年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为72.85、85.35、97.28 亿元，EPS 分别为2.70、3.16、3.60 元，当前股价对应PE 为13.4、11.5、10.1 倍。我们看好HFCs 作为功能性制剂的本质特征和特定商业模式的内在价值与认识将逐步显现，维持“买入”评级。


制冷剂景气强势延续，非制冷剂板块或已见底公司Q1 各板块营收：氟化工原料2.45 亿元（同比-24.81%），均价3,864 元/吨（同比-8.82%）；制冷剂31.42 亿元（同比+20.03%），均价44,523 元/吨（同比+27.09%，同比增长7,019 元/吨）；含氟聚合物材料5.46（同比+30.07%），均价40,571 元/吨（同比+0.05%）；含氟精细化学品1.42 亿元（同比+98.14%），均价65,184 元/吨（同比+2.72%）；食品包装材料1.77 亿元（同比+3.42%），均价11,664 元/吨（同比+15.76%）；石化材料8.22 亿元（同比-14.06%），均价7,483 元/吨（同比-14.23%）；基础化学产品及其他5.79 亿元（同比-18.30%），均价1,479 元/吨（同比-13.63%）。


卡位液冷风口，前景广阔，蓄势待发


　　据浙江国资协会公众号，巨冷科技浸没式液冷2025 年营收数千万，2026 年预计将达数亿，其浸没式液冷技术日益受到客户青睐。公司已交付上海阿里云液冷项目、中国电信天翼云液冷智算中心、东数西算中国移动庆阳液冷示范项目等，正同步开展酒泉数投液冷数据中心、衢州浸没液冷国产万卡集群建设。2025 年开始巨冷科技与之江实验室、摩尔线程、沐曦、新华三、云尖等开启紧密合作。


风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振等。

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