东方电子(000682)：公司Q1业绩保持稳健增长

东方电子发布2026 年一季报： 26Q1 实现营业收入15.19 亿元（yoy+8.05%），归母净利2.36 亿元（yoy+95.06%），扣非归母净利1.25亿元（yoy+9.66%）。公司主业发展平稳，非经常性损益影响较大，系公司所持南网数字（301638.SZ）股份产生的公允价值变动收益增加所致。公司为国内电力自动化先锋，基本盘业务（配用电、输变电自动化）保持稳健增长，新业务、出海有望带来更快增速，我们看好公司业绩持续提升，维持“买入”评级。


　　主业业绩稳健增长，整体费率稳中有降


　　公司26Q1 实现营收15.19 亿元（yoy+8.05%），归母净利2.36 亿元（yoy+95.06%），扣非净利1.25 亿元（yoy+9.66%），主业业绩稳健增长。


　　公司26Q1 分别实现毛、净利率30.45%、14.66%，yoy-0.75、+7.47pct。


　　公司26Q1 期间费用率22.90%，同比-0.45pct，其中销售、管理、财务、研发费用率分别为9.89%、4.92%、-0.82%、8.92%，同比-0.44、-0.18、+0.69、-0.52pct，费用管控持续优化，整体稳中有降。


　　电网业务保持稳健增长，电网外业务多元化布局成效显著25 年国网市场中标额稳步提升，配网一二次融合产品中标24 省，累计金额12.06 亿元创历史新高；南网市场调度及云化业务持续突破，完成五省省级布局，并中标多项重点科技项目。用电业务份额稳固，高端智能电表、量测开关、光伏终端等新品拓展顺利，推动全链条产品与方案升级。电网外业务板块，公司25 年中标洛阳偃师、甘肃华亭两大储能项目，合计金额超16亿元；储能EMS、云运维系统、柔直互联项目落地提速，行业覆盖持续拓宽。同时，公司25 年成功破冰管网业务领域，中标东北、山东等多个重点项目，落地合同额超3000 万元。


　　研发投入持续提升，海外业务加速拓展


　　公司25 年研发投入6.91 亿元，同比+9.07%，持续保持高比例的研发投入。


　　报告期内共有11 项科技项目通过权威鉴定，其中8 项达到国际领先水平、3 项达到国际先进，覆盖综合能碳智慧管控、新型电网弹性调度、海外配电终端、高精度标准电能表、高压级联SVG 等关键领域，技术壁垒持续加固。


　　公司2025 年国内营收达76.14 亿元（yoy+6.77%），占比90.89%；海外营收达7.63 亿元（yoy+84.63%），占比9.11%。海外业务提速，25 年新市场合同额占海外市场合同额比重超30%，签订多个主站类项目合同，中标海外光伏新能源、油气等行业项目，实施国际零碳岛屿光储项目落地，配电终端类产品出口持续增长。海外项目合同覆盖了配网自动化、储能、微电网、变电站后台系统、电表等多类产品及解决方案。


　　盈利预测与估值


　　我们维持公司26-28 年归母净利润预测为10.32、11.95、13.96 亿元。截至2026 年4 月28 日，可比公司26 年一致性预期平均PE 为20 倍，考虑到公司整体业务技术壁垒较高，虚拟电厂具备技术与先发优势，我们给予公司2026 年22 倍PE，维持目标价16.94 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：电网投资力度不及预期风险，行业竞争加剧，原材料价格上涨风险。

□.刘.俊./.边.文.姣./.戚.腾.元    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司