科博达(603786)：在手订单充沛 收购智能科技60%股权打开驾驶域控成长空间

得益于新产品、新客户项目量产，科博达营收同比持续增长。公司2025 年实现营收69.34 亿元，同比增长13.8%，实现归母净利润8.29 亿元，同比增长12.3%。2026Q1 实现营收15.30 亿元，同比增长3.3%，环比减少21.0%，归母净利润1.51 亿元，同比减少22.4%，环比减少17.4%。分产品看，2026Q1 照明控制系统营收6.9 亿元，同比增长6%，环比减少4%，电机控制系统营收2.6 亿元，同比增长5%，环比减少9%，车载电器与电子营收1.9 亿元，同比减少13%，环比减少19%，能源管理系统营收1.4 亿元，同比减少11%，环比减少25%，中央计算平台和智驾域控营收1.3 亿元，同比增长22%，环比减少57%。


　　2026Q1 公司净利率环比提升0.7pct。2026Q1 公司毛利率25.3%，同比-1.7pct，环比+0.4pct，净利率10.2%，同比-5.7pct，环比+0.7pct。


　　2026Q1 公司四费率16.8%，同比+6.5pct，环比+0.3pct聚焦高价值量产品，单车价值量持续提升，持续打造域控制器平台化企业。


　　2025 年公司收购科博达智能科技60%股权，着力开辟第二增长曲线，公司主业完成从百元级车灯/电机控制器品类-千元级车身域控制器品类-万元级智驾域控制器品类的升级过渡，打开远期域控制器市场空间。


　　加快全球化布局，在手订单充沛。2025 年，公司新获定点项目预计生命周期销售额超过100 亿元（不含通过收购科博达智能科技取得的订单金额），客户黏性及市场竞争力不断提升。2025 年，公司成功获得某国际知名整车厂新一代电子电气架构下中央域控制器项目定点。同时，公司在智能照明领域实现里程碑式突破，获得另一国际知名整车厂“数字像素照明中央控制模块”项目定点。2025 年度，公司持续推进全球化发展战略，以并购整合为重要抓手，完善全球业务与生产布局，深化国际市场渗透，推动全球化运营能力持续提升，2025 年，公司完成对捷克IMI公司100%股权的收购，并同步启动捷克公司的整合工作。


　　投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到下游客户产销波动、叠加产品结构对盈利能力的影响， 我们下调盈利预测，预期2026/2027/2028 年营收80.1/99.0/120.8 亿（ 原26/27 年预计92.7/114.0 亿），利润9.0/12.3/15.5 亿（原26/27 年预计12.8/15.4亿），维持“优于大市”评级。


　　风险提示：汽车销量不及预期，原材料上涨的风险等。

□.唐.旭.霞./.杨.钐    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司