金诚信(603979)：资源板块量价齐升 业绩符合预期

投资要点


　　事件：公司发布2025 年年报和2026 年一季报，2025 年公司实现营业收入138.94 亿元，同比增长39.74%；实现归母净利润/扣非归母净利润23.39/23.21 亿元，同比增长47.66%/47.79%。25Q4 公司实现营收/归母净利润39.61/5.86 亿元，同比增长33.28%/19.36%，环比增长9.51%/ 下降8.79% 。26Q1 公司实现营收/ 归母净利润34.14/6.01 亿元，同比+21.45%/+42.55%，环比-13.81%/+2.70%。


　　资源板块放量增长，矿服业务略有拖累。分业务看，2025 年矿山资源业务实现营收/毛利69.86/31.21亿元，同比+117.67%/130.20%，矿服业务合计实现营收/毛利66.13/15.15 亿元，同比+1.06%/-13.47%。矿山业务量价齐升，矿服业务下滑主要由于Lubambe 铜矿收购后转为内部单位，确认收入及毛利减少，部分项目受作业量下滑/爬产影响。


　　量：2025 年铜金属销量9.27 万吨，同比+88.16%，磷矿石销量35.74 万吨，同比-1.00%，铜金属产销增长主要由于Lonshi 铜矿达产放量，Dikulushi 和Lonshi 铜矿超额完成生产计划，Lubambe 铜矿全年并表。2026Q1 铜金属产销量分别为2.24/1.81 万吨，主要受品位下降和雨季影响。


　　价：2025 年铜价同比上涨7.62%，2026Q1 同比上涨36.72%。


　　2026 年产量预计稳步增长，远期扩产空间巨大。2026 年公司自有资源项目计划生产铜金属（当量）10.03 万吨、销售铜金属（当量）9.97 万吨，生产销售磷矿石30 万吨；伊斯坦鑫山磁铁矿项目计划生产及销售铁精矿125 万吨。


　　远期看，两岔河磷矿北部采区预计在2028 年底投入使用，年产能由30 万吨扩至80 万吨，Lonshi 铜矿东区投产后年产量可由4 万吨扩至10 万吨，Lubambe铜矿处于技改状态，技改完成后预计年产3.5万吨铜，公司持有San Matias 铜金银矿股权比例达到97.5%，处于EIA 审批状态。


　　投资建议：考虑到公司矿服、资源板块双轮驱动，铜价预计长期高位运行， 预计公司2026/2027/2028 年实现归母净利润32.54/36.13/40.91 亿元，分别同比增长39.13%/11.05%/13.21%，对应EPS 分别为5.22/5.79/6.56 元。


　　以2026 年4 月27 日收盘价为基准，2026-2028 年对应PE 分别为11.85/10.67/9.43 倍。维持公司“买入”评级。


　　风险提示：


　　价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。

□.李.帅.华./.魏.欣    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司