海尔智家(600690)：2026Q1收入业绩阶段性承压 进一步强化股东回报

事件：2026 年4 月27 日，海尔智家发布2026 年一季报。2026Q1 公司实现营收736.87 亿元（-6.86%），归母净利润46.52 亿元（-15.22%），扣非归母净利润44.41 亿元（-17.20%）。


　　2026Q1 收入业绩阶段性承压，新兴市场增长与渠道模式变革对冲部分压力。1）收入端：2026Q1 公司营收736.87 亿元（-6.86%），出现个位数下滑，公司凭借南亚、东南亚等新兴市场的双位数增长，和国内全域TC渠道模式变革带来的用户触达与运营效率提升，有效对冲了北美市场波动及国内行业下行对整体业绩的拖累。2）利润端：2026Q1 公司归母净利润46.52 亿元（-15.22%），受到关税成本、汇率波动等方面的影响，业绩端短期承压。


　　2026Q1 毛利率基本平稳，期间费用率整体小幅上涨。1）毛利率：


　　2026Q1 毛利率为25.34%（-0.06pct），盈利能力保持稳定，国内高端化占比提升带动产品结构优化，部分对冲关税和原材料价格波动的压力。2）净利率：2026Q1 净利率为6.52%（-0.61pct），跌幅略高于毛利率主系汇兑损益增加。3）费用端：2026Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.57/3.95/4.22/1.00%，分别同比-1.05/+0.80/+0.06/+1.28pct，其中销售费用率下降主因系国内渠道变革和物流端优化的共同助力，管理费用率提升主系公司AI 平台、大暖通业务等长期能力建设投入增加，财务费用率受汇率波动影响涨幅较为明显。


　　投资建议：行业端，全球智慧家居产业加速，海外新兴市场存在结构性机遇。公司端，数字化变革持续推进，卡萨帝持续快速增长，海外本土化布局能力强劲，IP 营销赋能，收入和业绩有望持续提升，同时通过资本运作持续强化股东回报。我们预计，2026-2028 年公司归母净利润分别为200.34/215.64/232.04 亿元，对应EPS 分别为2.14/2.30/2.47 元，当前股价对应PE 分别为9.99/9.28/8.62 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济不确定性、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、海外业务运营风险等。

□.孟.昕./.赵.梦.菲    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司