澜起科技(688008)：DDR5新子代占比提升 互联新品持续推进

事件


　　2026 年4 月28 日，澜起科技公告2026 年一季度报告，公司1Q26 单季度营业收入14.61 亿元，同比增长19.51%，环比增长4.44%，单季度归母净利润8.47 亿元，同比增长61.30%，环比增长40.46%，单季度扣非归母净利润6.04 亿元，同比增长20.14%，环比增长8.96%。


　　DDR5 新子代占比提升，互联新品持续推进


　　公司营业收入实现增长，主要是受益于AI 产业趋势，行业需求旺盛：一方面，随着DDR5 渗透率提高且子代持续迭代，公司DDR5 RCD 芯片出货量显著增加，其中第三、第四子代RCD 芯片的出货占比进一步提升；另一方面，互连类芯片新产品MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD及CXL MXC 芯片收入显著攀升。


　　公司净利润大幅增长，主要得益于以下因素：（1）营业收入较上年同期增长19.5%；（2）随着DDR5 新子代RCD 芯片及互连类芯片新产品收入占比提高，互连类芯片毛利率达到71.5%，较上年同期增加7.0 个百分点，较上季度增加3.8 个百分点，推动公司毛利润达到10.19 亿元，较上年同期增长38.0%；（3）投资收益及公允价值变动收益合计2.33亿元，较上年同期增长1235.1%。


　　分产品线来看，互联芯片新品在快速放量。1Q26 公司互连类芯片产品线销售收入为14.17 亿元， 同比增长24.4% ； 其中， 四款新产品MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD 及CXL MXC 芯片合计收入为2.69亿元，同比增长93.8%，占互连类芯片收入的比例提升至19.0%。此外，我们认为CXL 未来潜力较大，在AI 推理场景中，HBM 因容量限制难以有效支撑持续增大的模型和KV 缓存，而CXL 的内存扩展和池化能力可以有效弥补这一缺口，提升GPU 利用率和整体推理性能。目前，国际主流云服务商已在新型服务器集群中部署CXL 内存资源池，单个内存池通常配置16-32 颗CXL MXC 和2-4 颗CXL Switch 芯片。随着此类架构的普及，CXL 互连芯片市场将有望迎来爆发式增长。


　　未来产品布局方面，公司PCIe Switch 芯片值得期待。PCIe Switch 芯片是数据中心、AI 加速及存储系统的核心互连组件，通过扩展PCIe 拓扑，实现多设备高效通信，解决主机与外围设备间的带宽瓶颈问题。PCIeSwitch 芯片与PCIe Retimer 芯片的核心底层技术均包括高速SerDes技术， 并且两者的客户群体高度重合， 直接客户主要包括服务器OEM/ODM 厂商，终端用户主要为云计算服务商。在成功自研SerDes技术并实现PCIe Retimer 芯片产业化的过程中，公司已积累了深厚的SerDes 技术储备与广泛的客户资源，为布局PCIe Switch 芯片奠定了坚实的基础。


　　投资建议


　　我们预计公司2026-2028 年归母净利润为31.1、39.3、50.4 亿元，对应EPS 为2.55、3.22、4.12 元/股。对应2026 年4 月27 日股价的PE 为70.0、55.4、43.2 倍，维持公司“买入”评级。


　　风险提示


　　DDR5 渗透率不及预期；新技术应用不及预期；地缘政治影响供应链稳定；市场竞争加剧。

□.李.美.贤./.刘.志.来    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司