中集集团(000039)：海工景气度上行 海工业绩持续改善

业绩简评


　　4 月28 日，公司发布2026 年一季报。26Q1 公司实现收入326.64亿元，同比-9.33%；实现归母净利润2.09 亿元，同比-61.57%。


　　经营分析


　　FPSO 行业需求上行，公司海工建造业务盈利能力有望提升。根据《中国海洋能源发展报告2025》，2025 年全球海洋油气勘探开发投资预计达2175.5 亿美元，已连续5 年保持增长，预计2026 年同比增长3%以上。上游勘探开发保持高景气度，有望带动FPSO、钻井平台等海工装备需求上行。从结构趋势上看，随着陆上及浅水油气资源渐趋饱和，以及深海勘探开发技术进步，超深水成为全球勘探突破的核心区域。超深水存在基础设施匮乏、离岸距离远、海况恶劣等特点，FPSO 凭借水深适应性更强、经济性更好、部署灵活等优势，需求有望加速上行。根据SBM Offshore、Clarkson 等预测，预计2025-2029 年全球平均每年FPSO 新签订单将在10 艘以上。公司作为海工行业龙头，有望跟随行业周期上行，实现海工制造业务收入和盈利能力的持续提升。2025 年公司海工业务毛利率达14.83%，较2024 年提升5.72pcts。26Q1 公司海工新签订单7.5 亿美元，25Q1 仅为0.6 亿美元，订单同比大幅提升。


　　受益钻井平台日费率上行，公司海工租赁业务业绩有望改善。26Q1布伦特原油一季度均价81 美元/桶，较25Q4 环比上涨13 美元/桶，油价上涨刺激油公司加大对勘探和开采的投入，进而推动钻井平台需求和日费率增长。2026 年1-3 月，克拉克森全球钻井平台日费率指数为118.01/119.94/124.22，环比持续提升；其中自升式钻井平台日费率指数为119.72/123.58/127.85，浮式钻井平台日费率指数为116.3/116.29/120.59，行业景气度上行。公司26Q1第六代半潜钻井平台“仙境烟台”新签约钻井作业意向函、半潜式起重/生活支持平台Blue Gretha，顺利启航前往预定作业海域，伴随钻井平台日费率上行，看好公司海工租赁业务业绩持续改善。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司26-28 年公司营业收入分别为1708/1862/2036 亿元，归母净利润为35/43/57 亿元，对应PE 为18X/14X/11X，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　海洋油气勘探开发投资不及预期、数据中心建设投资不及预期、全球商品贸易复苏不及预期、汇率波动风险

□.满.在.朋./.房.灵.聪    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司