三诺生物(300298)：海外拓展稳中有进 业绩逐步修复

业绩简评


　　2026年4月27日，公司发布2025年度报告及2026年一季度报告：2025年公司实现收入46.59亿元，同比+5%：归母净利润0.93亿元，同比-72%：扣非归母净利润0.59亿元，同比-80%：


　　2025Q4公司实现收入12.06亿元，同比-4%：归母净利润-1.18亿元：扣非归母净利润-1.21亿元。


　　2026Q1公司实现收入12.39亿元，同比+19%：归母净利润9769万元，同比+35%；扣非归母净利润9088万元，同比+36%。


　　经营分析


　　国际业务稳步增长，境外收入占比持续提升。分区域来看，2025年公司境内业务收入26.07亿元，同比+1.14%：境外业务收入20.52亿元，同比+10.02%，境外业务收入比重达到4198%。分产品来看，2025年公司血糖检测系统实现收入34.70亿元，同比+4.49%：糖尿病营养、护理等辅助产品收入2.97亿元，同比+13.36%：血脂检测系统收入1.97亿元，同比-19.10%：iP0CT监测系统收入1.68亿元，同比-9.52%：糖化血红蛋白检测系统收入2.11亿元，同比+16.16%：血压计产品收入1.68亿元，同比+36.42%：经营品收入1.04亿元，同比+16.41%。


　　商誉等因素影响短期业绩。2025年归母净利润下降的主要原因包括：1）对PTS收购形成的商誉计提减值损失1.45亿元：2）子公司Trividia与罗氏达成和解，根据协议向罗氏净额支付交叉专利许可费用1900万美元，对归母净利润影响为7463万元：3）子公司Trividia旗下TRUEMETRIX系列血糖仪因使用说明书问题，预提成本968.11万美元，对归北净利润影响为3743万元


　　全年设立稳健增长目标，业绩有望逐步修复。展望2026年，公司设立了全年实现营业收入50.36亿元的经营目标，且力争整体销售收入和经营利润稳步持续增长。继续聚焦专业化、数智化、全球化三大方向，做好CGM质量与产能双提升、BGM持续选代降本、iCARE价值创造等工作，未来公司业绩增长在海外市场及新产品带动下有望逐步修复。


　　盈利预测、估值与评级


　　预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.05、4.99、6.09亿元，同比+338%、+23%、+22%，现价对应PE为22、18、15倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　新产品研发不达预期风险：产品推广不达预期风险：行业竞争加剧风险：商誉和海外资产减值风险。

□.甘.坛.焕./.何.冠.洲    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司