远航精密(920914)：子公司金泰科精密结构件业务增长显著 产能释放助力固态电池、氢能等新赛道布局

投资要点：


　　事件：公司发布2025 年度报告，公司实现营业收入10.43 亿元（yoy+22%）、归母净利润5348 万元（yoy-21%）、扣非归母净利润5184 万元（yoy-5%），毛利率、净利率分别为13.62%、5.07%。2025年年度权益分派预案：拟每10 股派发现金红利1.50 元（含税），共预计派发现金红利1494 万元。公司发布2026 年一季报，实现营业收入2.79 亿元（yoy+29%）、归母净利润1822 万元（yoy+11%）。


　　经营回顾：精密结构件、采集线路板模组出货量增加带来营收增长，孙公司黑悟空投产促使FPCA 业务开始起量；原材料价格变化导致利润端承压。2025 年，公司镍带/箔、精密结构件、柔性印刷电路组件、加工营收分别为66949 万元（yoy+9%）、31948 万元（yoy+59%）、761 万元（yoy+2892%）、120万元（yoy-65%），毛利率分别为13.71%（yoy-1.22pcts）、15.91%（yoy-4.08pcts）、-12.96%（yoy+51.60pcts）、66.51%（yoy-7.80pcts）。（1）精密结构件收入同比增长主要系2025 年子公司金泰科精密结构件产品出货数量及金额增加；（2）柔性印刷电路组件收入同比增长主要系2025 年孙公司黑悟空投产，采集线路板模组产品出货数量及金额增加；（3）加工收入同比下降主要系2025 年公司客户的加工业务需求同比下降。区域方面，2025 年公司境内、境外分别营收99625 万元（yoy+19%）、4661 万元（yoy+168%），毛利率分别为13.39%（yoy-2.26pcts）、18.48%（yoy-6.26pcts）。公司净利润同比下降主要系（1）2025 年收到的政府补助同比减少；（2）2025 年新一期股权激励计划确认的股份支付费用有所增加；（3）公司投资布局的新业务尚处于产能爬坡阶段，生产经营尚未稳定，形成经营亏损；（4）主要原材料电解镍价格整体呈平稳下行态势，公司镍带、箔类产品受前期备货成本高于当期市场价格影响，该类产品毛利率下降；同时精密结构件业务产品结构有所调整，高毛利率产品占比下降。


　　2025 年成就：深化与头部动力电池、储能系统集成商的合作，高端产品已应用于载人航天等领域。精密镍基导体材料与结构件需求持续旺盛，公司紧抓机遇，深化与头部动力电池、储能系统集成商的合作，拓展产品在氢能等新场景的应用，核心产品销售额实现增长。研发方面，2025 年公司获得国家知识产权局授权发明专利2 项、实用新型专利11 项，掌握了精密镍基导体材料熔铸、轧制、分切成型和精密结构件制模、冲压、焊接、模切等各生产环节的核心技术，同时，公司具备自产镍带、箔的成本优势，边角料可快速回炉重熔，材料利用率接近100%。通过生产多种规格的高品质产品，公司与下游行业领先企业均建立了长期稳定的合作，高端产品应用于载人航天等领域。目前公司直接客户以电池生产商、精密结构件加工商为主，包括松下、LG、珠海冠宇、比亚迪等，终端客户包括联想、惠普、苹果、小米、华为、vivo等消费电子厂商，TTI、格力博、泉峰控股等电动工具厂商，奔驰、特斯拉、比亚迪等汽车厂商，以及中国电子科技集团公司第十八研究所等其他领域客户。


　　2026 年看点：布局固态电池、氢能等新赛道，FPCA 布局与产能释放共驱发展。战略布局：（1）随着未来新型智能产品，如低空飞行器（eVTOL）、智能机器人的推出和应用，电池的使用场景有望不断扩大，同时电池技术向半固态、固态演进，有望带动行业空间增长，公司计划抓住下游智能产品、新能源、新型储能产业发展机遇，战略布局固态电池、氢能相关领域，进行新产品研发，不断满足客户需求，巩固公司在镍基导体材料行业的领先地位；（2）持续加强与下游领域头部客户的深度合作，公司凭借材料、结构、布线方面的自主开发设计能力，发挥垂直一体化优势，培育精密结构件、FPCA 业务增长动能。产能释放：2025 年募投项目“年产8.35 亿片精密合金冲压件项目”顺利投产，子公司阿凡达成功竞得江苏省无锡市宜兴市新街街道百合村一宗国有建设用地使用权作为工业用地；公司计划全力推进“年产2500　　吨精密镍带材料项目”、“研发中心建设项目”建设，通过产能释放持续扩大公司业务市场规模。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润为0.68、0.87 和1.09 亿元，对应PE 为37、30、24 倍。行业端逻辑聚焦需求增长（新能源汽车、储能）和技术升级（固态电池），公司端逻辑强调业务契合度（镍基材料中上游定位）和合作稳定性。维持“增持”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险、供应商集中度较高的风险、市场竞争风险

□.赵.昊./.万.枭    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司