海尔智家(600690)：汇兑拖累业绩表现 整体符合预期

业绩简评


　　2026 年4 月27 日，公司披露2026 年一季报，26Q1 公司实现营收736.9 亿，同比-6.9%，归母净利润46.5 亿，同比-15.2%；扣非归母净利润44.4 亿，同比-17.2%。


　　经营分析


　　国内需求疲软+北美异常天气影响，Q1 收入小幅承压。国内市场，受国补拉动效应减弱等因素影响，行业增长阶段性承压，据奥维数据，2026 年一季度中国家电市场（不含 3C）全渠道零售额同比下滑6.2%，预计公司表现略好于大盘；海外市场，26Q1 收入同比下降3.2%，其中北美在严重暴风雪等因素扰动下行业需求下滑10%；新兴+欧洲表现良好，其中南亚收入+17%，东南亚收入+12%。


　　汇兑拖累利润表现。2026 年Q1 公司毛利率25.3%，同比略降0.1pct，海外积极推进全球供应链+降本增效策略，有效对冲大宗及关税带来的成本端影响。销售/管理/研发/财务费用率分别为8.6%/4.0%/4.2%/1.0%，同比-1.0pct/+0.8pct/+0.1pct/+1.3pct，销售费用率优化主要得益于国内推进数字变革+海外推进终端零售创新，管理费用率提升主要系规模下降+部分业务板块投入增加所致，财务费用上升主要系受人民币升值影响，汇兑损失增加。综合影响下，公司26Q1 实现归母净利率6.3%，同比-0.6pct。


　　盈利预测、估值与评级


　　海尔数字化改革深化带动国内全流程成本优化，海外持续推进全球供应链布局+ 降本增效策略， 经营韧性突出， 预计公司2026/2027/2028 年实现归母净利润206.0/224.3/242.7 亿元，同比分别+5.4%/+8.9%/8.2%，当前股价对应PE 估值为9.3/8.6/7.9倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　汇率波动；海外需求波动；原材料价格波动；关税及贸易政策变化。

□.王.刚./.赵.中.平./.蔡.润.泽    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司