海信家电(000921)：汇兑波动影响费用水平 静待改善

事件：公司发布2026 年一季报。2026Q1 实现营业收入230.6 亿元，同比-7.16%；实现归母净利润10.35 亿元，同比-8.22%。


　　汇兑波动影响费用水平。毛利率：20公26司Q毛1 利率同比提升0.19pct 至21.60%。费率端：2026Q1 销售/管理/研发/财务费率为8.97%/2.44%/3.19%/0.32% ， 同比变动-0.58pct/+0.04pct/-0.13pct/+0.3pct。财务费用变动主要系汇兑损益波动所致。净利率：


　　公司2026Q1 净利率同比增加0.18pct 至6.75%。


　　现金流：2026Q1 公司经营性现金流净额9.33 亿元，其中销售商品收到的现金为191.92 亿元，同比-0.59%。


　　展望2026 年，全球化道路+数智化转型并举。一方面，公司坚定增强全球品牌影响力，提升新兴市场本土化渗透，制定针对性的市场营销策略，建立本地化的研发、生产、供应链、销售和服务团队；另一方面，公司打造端到端数字化供应链，并广泛应用工业 AI 技术，实现供应链与生产制造的全流程可视化、智能化管理。


　　盈利预测与投资建议。考虑到公司后续逐季度基数较低，我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润36.11/39.76/43.47 亿元，同比增长13.3%/10.1%/9.3%，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。

□.徐.程.颖./.陈.思.琪    .国.盛.证.券.股.份.有.限.公.司