兆威机电(003021)：管理费用和研发费用拉低净利润

兆威机电发布一季报，2026 年Q1 实现营收3.57 亿元（yoy-2.74%、qoq-22.35%），归母净利4095.17 万元（yoy-25.15%、qoq-43.95%），扣非净利3213.91 万元（yoy-31.89%）。考虑到公司在灵巧手领域领先地位，产品开始批产化，维持买入评级。


　　毛利率维持高位，管理费用和研发费用拉低净利润2026 年Q1 公司毛利率31.3%，同比-0.39pct，仍维持高位；净利率11.46%，同比-3.43pct，主要系管理费用率及研发费用率有所增长。2026 年Q1 公司期间费用率21.99%，同比+3.38pct；销售费用率4.66%，同比+0.72pct；管理费用率7.54%，同比+1.5pct；研发费用率11.97%，同比+1.18pct，主要系管理与研发费用偏刚性。


　　汽车电子有望结构化增长，机器人灵巧手批产化2025 年公司智能汽车行业有效拓展，产品结构优化，提供技术要求高，结构复杂度高且相应单价高的产品，销售量减少的情况下获得营收增长。未来，在线控底盘、域控制器等前沿技术商业化落地的推动下，公司的高精度微型驱动系统作为执行机构的核心载体，将迎来结构性增长的新机遇。目前公司灵巧手产品批量化生产工作持续推进。在核心驱动层面，公司推出行业突破性的创新技术：指关节内置直线驱动电机、拇指并排电机及掌心直线驱动电机，构建起高度集成化的驱动系统架构。2026 年1 月，公司于CES 发布B20 灵巧手，整手重量600g，具备20 个主动自由度，实现了轻量化与高性能的双重突破。


　　盈利预测与估值


　　我们维持公司26-28 年归母净利润预测为3.09/3.74/4.48 亿元，对应EPS为1.15/1.40/1.67 元。参考可比公司2026 年平均PE 107x（前值103x）；考虑到公司在灵巧手领域领先地位，产品开始批产化，给予2026 年PE 107x（前值103x），目标价123.05 元（前值118.45 元），维持买入评级。


　　风险提示：汽车行业竞争加剧；人形机器人发展低于预期；费用率上升风险。

□.倪.正.洋./.杨.云.逍./.王.自    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司