宁波华翔(002048)2025年年报&2026年一季报点评：机器人与PEEK等新兴产业开辟第二成长曲线

本报告导读：


　　宁波华翔2025 年扣非归母净利润大幅提升，2026Q1 净利润稳步增长，公司积极布局人形机器人、PEEK 新材料等新兴产业，有望开辟第二成长曲线。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级，给予目标价 35.60 元。我们预计 2026-2028 年EPS 分别为1.78/2.01/2.27 元，参考可比公司估值，考虑到具身智能等新兴业务有望为公司打开第二成长曲线，给予公司2026 年20 倍PE，对应目标价35.60 元，维持增持评级。


　　2025 年扣非归母净利润实现大幅增长。2025 年公司实现营收261.86亿元，同比-0.53%，归母净利润4.18 亿元，同比-56.12%，扣非后归母净利润13.47 亿元，同比+46.43%，我们判断主要由于公司25 年剥离欧洲及北美部分资产导致一次性投资损失计提；毛利率16.31%，同比-0.29pct，净利率2.69%，扣非后净利率5.14%，同比+1.65pct。分单季度看，2025Q4 公司实现营业收入69.61 亿元，同比-14.96%，环比+9.71%，归母净利润3.29 亿元，同比+39.45%，环比-28.74%，毛利率为16.87%，同比-3.05pct，环比-1.18pct，净利率为4.73%，同比+1.85pct，环比-2.25pct，我们判断25Q4 公司盈利能力略有下滑主要受下游客户降价和原材料价格上涨等因素的影响。


　　2026 年一季度净利润维持稳健增长。2026 年一季度，公司实现营业收入51.69 亿元，同比-17.43%，环比-25.74%，归母净利润2.73 亿元，同比+6.63%，环比-17.16%，毛利率为14.14%，同比+0.25pct，环比-2.74pct，净利率为5.28%，同比+1.19pct，环比+0.55pct，我们判断公司2026Q1 收入端有所下滑主要由于一方面同期基数中包括欧洲地区收入，另一方面国内主要整车客户销量均有所下滑。


　　人形机器人、PEEK 新材料等新兴产业开辟第二成长曲线。公司密切跟踪新兴产业发展趋势，于2025 年正式切入人形机器人赛道，设立全资子公司宁波华翔启源科技有限公司。公司已成为智元机器人的重要合作伙伴，负责关节模组总成生产与整机装配，2025 年上海临港工厂全尺寸双足机器人出货量为1198 台。公司以总成装配为基础、供应链管理为驱动，致力于打造硬件本体公司，并通过PEEK材料垂直整合构建核心竞争壁垒，努力打造汽车零部件以外的全新成长曲线，2026 年，合资公司投资的PEEK 巨型生产基地正式开工建设，为公司探索机器人本体轻量化奠定了应用基础。我们判断公司在人形机器人赛道中进展迅速，有望开辟第二成长曲线。


　　风险提示。汽车行业景气度不及预期；海外业务经营情况不及预期；下游主要客户需求不及预期；机器人相关业务进展不及预期。

□.刘.一.鸣./.房.乔.华    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司