东方电热(300217)：电车PTC高增 拓展新材料+机器人

业绩简评


　　4 月22 日，公司发布2025 年报，2025 年公司收入32.8 亿元，同比-12%，归母净利润1.56 亿元，同比-51%；4 月27 日，公司发布26 年一季报，26Q1 公司收入6.0 亿元，同比-13%，环比-14%，归母净利润0.3 亿元，同比-36，环比+429%。


　　经营分析


　　新能源业务持续放量。分产品，公司25 年家电电加热器/新能源车电加热器/ 新能源装备/ 光通信材料业务分别收入12.6/7.1/6.2/3.7/亿元，同比+10%/+38%/-58%/-21%，毛利率分别15.2%/20.5%/25.1%/13.4%，同比-3.4/+0.4/-7.8/+2.8pct。另外，锂电池材料25 年收入2.3 亿元，同比+205%。


　　具体来看：1）家电业务：公司持续巩固与格力、美的、海尔等家电龙头企业的合作关系，同时大力开发新客户，全年成功开发20家国内客户；海外业务实现质的突破，某全球知名家电企业已稳定下单；2）新能源汽车电加热器：加大市场开拓力度，进一步丰富产品矩阵，强链补链，技术与市场双突破；3）工业装备：公司加快推进转型升级，加大新产品、新业务开拓，熔盐储能电加热器新签合同超1 亿元，位居行业龙头地位；海外市场拓展取得新突破，中标CPECC 6KV 高压防爆电加热器。


　　26 年，公司预计巩固基本盘+新能源、机器人领域持续外拓。1）积极拓展家电海外市场，加快泰国生产基地建设，持续提高外销占比，提升毛利率；2）加大新能源汽车元器件研发投入、海外布局，实现厚膜类产品及智能座舱产品量产交付，推动公司从零部件生产商向汽车热管理集成商转型；3）持续迭代机器人散热产品，抢抓客户订单，实现批量交付；4）积极开拓硅碳负极、固态电解质等设备市场，加大高温、高压电加热器在熔盐储能、航空、冶金、石化、煤化工等行业推广力度；5）做好动力类预镀镍材料新客户开发，力争与国内圆柱电池龙头企业达成合作，择机提升产能；紧抓海外光纤需求增长的机会，进一步拓展光通信领域海外市场。


　　盈利预测、估值与评级


　　公司在巩固电加热器的基础上，向新能源材料、机器人零部件持续拓展，我们预计26-28 年公司归母净利润分别为2.0/3.0/3.8 亿元，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　新能源汽车、光伏需求不及预期。

□.姚.遥    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司