日月股份(603218)：短期业绩略有承压 现金流改善明显

业绩简评


　　2026 年4 月27 日公司披露2025 年年报及2026 年一季报，2025年公司实现营收62.6 亿元，同比增长33.2%；实现归母净利润5.5亿元，同比下降11.3%，主要受2025 年无风电场转让，投资收益因此同比下降2.73 亿元影响。2026 年一季度公司实现营收11.4亿元，同比下降12.2%；实现归母净利润0.85 亿元，同比下降29.7%。


　　经营分析


　　制造毛利前低后高，规模效应带动费用端明显下降：2025 年公司球墨铸铁类产品整体实现毛利率17.8%，其中下半年毛利率18.2%，环比改善约0.8pct；从营业成本细项来看，受外协精加工资源供需趋紧，精加工价格整体上浮影响，2025 年委外加工成本同比上涨87.7%。受益于2025 年公司收入实现较快增长，整体费用端改善较为明显，销售、管理、研发费用率同比分别下降0.1、0.8、0.6pct。


　　国内风电项目开发回归正常节奏，短期业绩略有承压：受2025 年2 月发布的“136 号文”影响，2025 年上半年风电行业出现大规模抢装，并带动公司2025 年上半年业绩呈现较高基数。随着2026 年国内风电项目开发回归正常的开发节奏，一季度公司销售规模同比略有下降，叠加一季度汇兑损失以及公司计提减值准备影响，一季度公司略有承压，预计随着二、三季度零部件环节交付旺季到来，整体盈利能力有望向上。


　　货款回收质量持续改善、经营性净现金流同比转正：2025 年公司加强了货款回收，客户优化取得了较好的效果，货款回收质量持续改善，2025 年及2026 年一季度分别实现经营性净现金流7.5、0.6亿元，均实现同比转正。


　　盈利预测、估值与评级


　　考虑到公司风电场项目已进入建设阶段，预计后续完工后有望陆续转出，同时随着公司“两海”业务持续推进、核电装备等新业务持续拓展，预测公司2026-2028 年归母净利润分别为6.8、9.4、10.5 亿元，对应公司股票现价对应PE 估值为20、14、13 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　原材料价格大幅波动；风电场转让进度不及预期。

□.姚.遥./.宇.文.甸    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司