中国太保(601601)2026年一季报点评：净利润稳健增长 银保渠道深化期缴转型

投资要点


　　事件：中国太保发布2026Q1 业绩。1）2026Q1 归母净利润100 亿元，同比+4.3%，我们预计优于同业表现。2）2026Q1 归母营运利润105 亿元，同比+3.6%。3）截至2026Q1 末，归母净资产3196 亿元，较年初+5.8%。4）2026Q1 加权ROE 为3.2%，同比-0.3pct。


　　寿险：实现期缴规模与价值双提升。1）2026Q1 新业务价值63.7 亿元，同比+9.6%。2）保费：2026Q1 个险新单保费184 亿元，同比+34.5%。


　　银保渠道坚定价值转型导向，2026Q1 新单保费123 亿元，同比-39.9%；其中新保期缴保费67.6 亿元，同比+37.8%，充分彰显公司聚焦期缴业务、坚守价值核心的战略定力。3）人力：季末人力18.7 万人，队伍规模保持稳定。核心队伍质态持续优化，2026Q1 核心人力月人均首年规模保费高达11.8 万元，同比大幅提升43.3%，队伍提质增效成效显著。


　　4）渠道结构：受银保渠道主动聚焦期缴、优化业务结构影响，2026Q1个险、银保渠道新单保费占比分别为47%、31.5%，分别同比+14.7pct、-16pct。


　　财险：综合成本率显著改善。1）保费：产险实现原保费收入630 亿元，同比-0.3%。其中车险保费269 亿元，同比+0.1%；非车保费362 亿元，同比-0.5%。2）综合成本率96.4%，同比优化1pct。我们判断，公司COR改善主要得益于业务结构优化成效初显，以及一季度大灾偏少。


　　投资：股市波动环境下，总投资收益率保持相对稳定。1）集团投资资产达31238 亿元 ，较年初+2.8%。2）未年化净投资收益率0.7%，同比-0.1pct；未年化总投资收益率0.8%，同比-0.2pct。


　　盈利预测与投资评级：结合公司2026Q1 经营情况，我们维持2026-2028年归母净利润预测为591/621/652 亿元。当前市值对应2026E PEV 0.53x、PB 1.08x，仍处低位。我们看好太保寿险坚持价值增长主线，持续深化转型；太保财险锚定高质量发展方向，持续优化业务质量，强化风险减量，深化科技赋能，推动效益进一步提升。维持“买入”评级。


　　风险提示：长端利率趋势性下行，权益市场波动，新单保费承压。

□.孙.婷    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司