凯莱英(002821)：新兴业务高增驱动 盈利能力稳步提升

1Q26 业绩略超我们预期


　　公司发布1Q26 业绩：营业收入18.02 亿元，同比+16.91%，恒定汇率下+19.5% ；归母净利润3.04 亿元，同比-6.82%，主要受人民币升值导致的汇兑损失影响。剔除汇兑及股权激励等影响后，经调整归母净利润达4.23 亿元，同比增长27.9%，彰显强劲的内生增长动力。业绩略好于我们预期，主要因公司产能利用率提升，经营效率提升，以及降本增效战略显成效。


　　发展趋势


　　小分子业务展现韧性，盈利能力稳步提升。1Q26，公司小分子业务收入为12.00 亿元，同比+0.43%，基本保持平稳。毛利率方面，小分子业务毛利率为46.81%，同比+1.64ppt，主要得益于运营效率提升及成本管控措施的有效实施。展望未来，我们认为随着公司在手订单的持续增长及后期商业化项目储备的释放，小分子业务有望维持长期稳健增长态势。


　　新兴业务高速增长，成为核心驱动力。1Q26，新兴业务收入达5.98 亿元，同比+74.07%，主要系化学大分子和生物大分子业务板块增长强劲所致。伴随交付规模扩大及产能利用率提升，新兴业务毛利率改善至35.08%，同比+2.03ppt。公司持续加大多肽、寡核苷酸、ADC 等前沿领域的技术研发与产能布局，我们预计新兴业务将继续保持高增长势头，进一步巩固其作为公司第二增长曲线的地位。


　　盈利预测与估值


　　我们暂维持2026 年和2027 年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027 年30.6 倍/26.0 倍市盈率。维持跑赢行业评级，由于公司新兴业务产能及技术布局领先，提高长期成长潜力，我们上调目标价9.2%至149.00 元对应38.7 倍2026 年市盈率和32.9倍2027 年市盈率，较当前股价有26.6%的上行空间。


　　风险


　　汇率波动对经营业绩造成的影响，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧。

□.张.琎./.吴.婉.桦./.俞.波    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司