创业慧康(300451)2025年报及2026年一季报点评：业绩持续承压 HI-HIS保持快速推进

事项：


　　近期，公司发布2025 年报及2026 年一季度报告：2025 年实现营业收入10.52亿元，同比下滑26.07%；归母净利润亏损4.02 亿元，上年同期亏损1.74 亿元；扣非净利润亏损4.12 亿元，上年同期亏损1.92 亿元。2026 年一季度实现营业收入1.97 亿元，同比下滑32.04%；归母净利润亏损0.79 亿元，上年同期亏损0.16 亿元；扣非净利润亏损0.82 亿元，上年同期亏损0.28 亿元。


　　评论：


　　营收呈现下滑态势，利润持续承压。2025 年营业收入呈现下滑，主要系行业整体招标节奏放缓、项目落地周期延长，同时创新产品HI-HIS 系统正处于市场拓展阶段。毛利率方面，2025 年毛利率为35.63%，同比下降9.55pct，主要受市场竞争加剧影响。费用方面，销售、管理、研发费用率为8.42%、18.94%、28.11%，同比分别-0.06pct、+4.24pct、+9.18pct，使得利润持续承压。


　　一季度受项目进展等原因使得业绩承压，环比毛利率有所提升。2026 年第一季度，公司实现营业收入1.97 亿元，同比下滑32.04%，主要原因系合同交付进度不及预期所致；实现归母净利润亏损0.79 亿元，同比亏损扩大；毛利率方面，2026 年Q1 公司毛利率为43.74%，环比改善。


　　智慧医疗稳步推进，Hi-HIS 迈向全国推广新阶段。2025 年公司在智慧医疗及公共卫生领域新增千万元级软件订单30 个，相关合同总额达5.5 亿元，其中金额超两千万订单9 个，业务规模稳健扩张。2025 年公司新签HI-HIS系统订单39 个，签约数量同比增长26%，市场拓展保持快速推进。


　　投资建议：考虑公司2025 年及2026 年Q1 业绩，结合2025 年卫健委联合AI+医疗政策，我们判断医疗信息化行业随着AI+医疗进程推进，各医疗信息化企业在2026 年将逐步兑现AI 收入，我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为11.26/12.44/13.75 亿元，对应增速7.1%/10.4%/10.5%；归母净利润为-1.39/-0.31/0.77 亿元。估值方面，参考可比公司，我们给予公司2026 年7xPS，对应目标价5.1 元，维持“推荐”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧；需求释放存在不确定性；智慧医疗拓展不及预期。

□.吴.鸣.远./.胡.昕.安    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司