苏轴股份(920418)：汇兑损失致利润承压 关注26H2高端产能放后业绩弹性

事件：公司发布2026 年一季报，符合我们预期。2026Q1 实现收入1.76 亿元，同比增长3.3%；实现归母净利0.3 亿元，同比下降14.1%；扣非净利润0.27 亿元，同比下降21.1%。


　　投资要点：


　　汇兑损失致利润承压，产品结构优化毛利率修复。公司26Q1 营业收入实现正增长，利润承压，主要系1）汽车主业承压，公司汽车领域终端核心客户主要为欧洲传统豪华品牌，国产新能源汽车出海挤压传统燃油车市场份额，2）26Q1 财务费用为671.57 万元，较25Q1 增加1214.95 万元，公司海外业务占比较高，汇率波动导致汇兑损失。26Q1 毛利率为39.56%，同比增长2.38pcts，高壁垒高毛利产品占比提升持续带动毛利率修复。


　　研发费用维持高位，多领域布局产品高端化。我们在2026 年4 月8 日发布的25Q4 点评中提到战略转型期阶段性阵痛期，公司26Q1 研发费用为1209.55 万元，YoY+25.50%，延续高研发投入，公司锚定“十五五”规划目标，积极寻找新业务增长极，1）新能源汽车：聚焦自动刹车系统和电驱领域，已获多个电驱项目订单，订单能见度高，新厂房已于25 年12 月验收，26 年产能爬坡有望实现增长；2）航空航天：公司拥有国企背景，具备国防领域供应资质及能力，①军用航空领域已获2026-2028 三年国防军机订单，在手订单充足，②商业航天领域与商飞合作，③火箭卫星领域已与蓝箭达成相关合作；3）机器人：目前已有小批量订单。


　　募投滚针大楼转固，关注产能释放后业绩弹性。26Q1 公司在建工程仅为8.84 万元，YoY-49.60%，固定资产为2.52 亿元，YoY+18.80%，主要系公司募投滚针大楼项目竣工，预计26H2 产能逐步释放，缓解产能不足压力，募投产能主要为滚针轴承等高端产品，随着轴承行业加速整合趋势，已逐步呈现“高端盈利、低端承压”格局，结合公司多领域前瞻布局，产品结构优化有望带动毛利率持续修复。


　　投资分析意见：维持盈利预测，维持买入评级。汇兑损失叠加欧洲车市增速放缓导致公司利润承压，“十五五”战略下公司积极布局新能源汽车、航空航天、机器人、高端制造、低空经济等新兴领域，我们认为公司处于战略转型期的阶段性阵痛，募投产能预计26H2 陆续释放，看好公司中长期发展。维持26-28 年盈利预测，预计26-28E 归母净利润为1.68/1.88/2.12亿元，对应当前收盘价（4 月29 日）PE 为24/21/19 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：欧洲高端汽车客户销量下滑及需求波动风险；国产替代推进不及预期风险；原材料价格波动风险。

□.汪.秉.涵./.刘.靖    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司