神州数码(000034)：收入快速增长 AI相关业务高质量发展

国内IT 产品、技术解决方案和服务商，维持“买入”评级


　　考虑研发投入加大及IIC 项目的影响，我们下调公司2026-2027 年归母净利润预测为9.03、11.80 亿元（原值为13.38、16.70 亿元），新增2028 年预测为15.40亿元，EPS 分别为1.25、1.63、2.12 元/股，当前股价对应PE 分别29.6、22.6、17.3 倍，考虑公司正推进数云融合及信创战略，维持“买入”评级。


　　收入快速增长，AI 相关业务高质量发展


　　2026 年一季度公司实现营业收入405.57 亿元，同比增长27.62%；实现归母净利润2.36 亿元，同比增长8.62%。其中，AI 相关业务继续保持高质量发展态势，收入实现约155 亿元，同比大幅增长119%。公司销售毛利率为3.37%，同比下降0.36 个百分点。


　　受益于Token 经济红利，自有品牌产品及服务强劲增长


　　Token 经济蓬勃发展，2026Q1 公司自有品牌产品及服务业务收入实现18.9 亿元，同比强劲增长44.1%。公司互联网行业再突破，大客户签约额近百亿，并中标多个亿级新项目；同时公司深耕政企、金融等行业，神州鲲泰先后中标浦发银行1.6 亿元服务器订单、中信银行CANN 生态信创大模型服务器采购等重点项目，全线主力产品入围中央直属机关及全国人大机关2026 年度采购，为全年业绩稳健增长奠定强力开局。此外，公司自有品牌AI Infra 矩阵多点开花，覆盖云网边端的全域算力布局进一步完善。其中，神州鲲泰聚焦AI 大模型训推与通用计算场景，基于“鲲鹏+昇腾”技术路线推出包括KunTai A989 I3 超节点服务器、KunTaiW916 AI 推理工作站、KunTai R626 K2 训推一体服务器在内的多款重磅新品，以及OpenClaw 本地化部署方案、全面支持DeepSeek V4 的多元算力方案。


　　风险提示：市场竞争加剧风险；供应链风险；应收账款管理风险；资产负债率过高风险。

□.刘.逍.遥    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司