农产品(000061)：深耕优势区域

核心观点


　　公司在国内农贸流通领域市占率处于首位，且全国20 多个城市布局35 个农贸市场，是目前唯一具有布局“全国一张网”的企业。公司在广东、广西、湖南、四川、天津、上海等地的布局优势不断巩固，新的服务业务也将发挥多市场布局的优势并强化客户粘性，定增顺利发行后加速区域市场再投入，业绩兑现期时农批市场资产的高度业绩确定性将得到市场的充分认可。


　　事件


　　2025 年全年公司实现营业收入65.28 亿元，同比增长16.00% ,其中第四季度实现营业收入13.30 亿元，同比增长-29.89%。


　　2025 年全年公司实现归属股东净利润3.72 亿元，同比增长-3.05%；扣非净利润2.10 亿元，同比增长-27.86%。其中，2025年第四季度归属股东净利润1.09 亿元，同比增长53.22%；扣非净利润-0.06 亿元，同比增长-115.61%。


　　2026 年一季度公司实现营业收入12.83 亿元，同比增长-16.76% ；2026 年一季度公司实现归属股东净利润1.35 亿元，同比增长81.35%；扣非净利润0.77 亿元，同比增长22.09%。


　　简评


　　深耕基本盘，盘活供应链。


　　伴随同类型Reits 产品的报批和上市，大型农批市场的稀缺性和不可复制性逐渐得到体现，与城市布局深度绑定的附加价值不断显现。除了定增募投项目外，2025 年公司包括长沙、广西、岳阳、惠州、上海等多地市场均开展二期建设。同时，公司与45 万亩上游原产地构建合作，积极对接进出口业务和城市配送业务，强化市场综合服务能力，市场配套服务业务收入增长32.82%。


　　优化资源布局。


　　2026 年以来，公司先后完成多项资源布局优化调整：以出资1.1亿元收购珠海珠西农产品供应链公司11%股权，完善大湾区布局；旗下果蔬公司退地获得坪山区补偿款0.58 亿元，南方物流公司以公开招标方式委托经营管理海吉星水产品物流园A 标段，优化深圳当地市场结构。


　　投资建议：我们认为农批市场的经营模式具有高度确定性和稳定性，其现金流优势会逐渐体现，更新2026-2028年盈利预测为4.07 亿元，4.24 亿元，4.69 亿元，对应PE 分别为35X/34X/31X，维持“增持”评级。


　　风险分析


　　1. 行业竞争加剧风险。首衡、新发地、万邦国际、中国农产品交易等公司也在拓展产业链，扩大农批市场覆盖范围，市场竞争可能加剧。


　　2. 市场配套服务开发不达预期。目前公司部分市场配套服务相关控股公司仍处于亏损状态，部分公司正在进行业务调整升级，如果业务开发未达预期，可能无法转亏为盈，影响公司业绩。


　　3. 经营区域集中的风险。公司目前70%以上收入来自广东和广西，如果华南地区经济环境、居民收入等发生重大不利变化，或区域农批市场竞争加剧，将对公司经营产生不利影响。

□.刘.乐.文./.马.王.杰    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司