格力电器(000651)：业绩稳步修复 盈利韧性凸显 丰厚股东回报彰显长期发展信心

核心观点


　　公司2025 年营收与利润同比承压，2026Q1 实现营收与净利润双增长，业绩迎来稳步修复。公司毛利率保持稳健，费用结构持续优化，经营现金流表现亮眼，消费电器与工业板块协同发展，全球化布局稳步推进。公司研发实力突出、品牌壁垒深厚，叠加高比例分红与股份回购计划，盈利修复与长期成长逻辑清晰。


　　事件


　　格力电器发布 2025 年年报及 2026 年一季报。


　　2025 年实现营业收入1704.47 亿元（-9.89%）；归母净利润290.03 亿元（-9.89%）；扣非归母净利润 277.06 亿元（-7.95%）；2026Q1 实现营收 430.80 亿元（+3.46%）；归母净利润 60.82亿元（+3.01%）；扣非归母净利润 57.02 亿元（-0.27%）。


　　简评


　　业绩回暖盈利稳健，高股东回报驱动长期价值


　　格力电器 2025 年经营短期承压、现金流大幅改善，2026Q1营收与盈利稳步修复，经营质量持续向好。公司高比例分红回馈股东、工业新赛道加速突破，产品结构升级与全球化布局深化，盈利修复与长期成长逻辑清晰。


　　投资建议：我们认为公司凭借多元化业务布局、产品结构升级与工业板块放量驱动，2026 年经营质量与盈利水平有望持续提升，长期成长动能充沛。预计公司 2026-28 年收入分别为1800.77、1893.51、1974.37 亿元，增速分别为5.65%、5.15%、4.27%，净利润为311.71、326.69、351.28 亿元，增速为7.47%、4.81%、7.53%，对应 PE 分别为6.91X、6.59X、6.13X，维持“买入”评级。


　　风险提示：1、美国宏观经济增速不及预期，家电销售与美国房地产表现息息相关。若美联储降息进展不及预期或地产增长放缓，或对公司产品销售形成较大影响；2、原材料价格大幅波动：公司原材料成本占营业成本比重较大，若大宗价格再度上涨，公司盈利能力将会减弱；3、海外市场风险：海外环境近年不确定性加剧，公司外销占比较高，若外需下降则业绩将受到相应冲击；4、市场竞争加剧：弱市场环境下，行业竞争更为激烈，公司存在份额丢失及低价竞争拖累盈利的风险。

□.马.王.杰./.翟.延.杰    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司