鸿路钢构(002541)2026年一季报点评：Q1收入延续稳增 关注智能化改造进展

事件：公司发布26 年一季报，Q1 实现营收/归母净利/扣非归母净利52.4/1.5/1.4亿元，同比+8.9%/+8.1%/+21.7%，经营性净现金流-9 亿元，同比-7.1 亿元。


　　26Q1 收入延续稳增，25 年钢结构产能利用率显著提升。智能化改造驱动产能利用率提升，26Q1 钢结构产量120.4 万吨，同比+14.8%，Q1 收入同比+8.9%，延续25Q4 稳增态势。25 全年来看，钢结构业务实现收入213.9 亿元，同比+2.8%；其中吨均价4511 元，同比-9.1%，主要系25 年钢价均价同比-9%；实现销量489.2 万吨，同比+12.9%。25 年新签订单291 亿元，同比+2.8%；实现产量502.1万吨，同比+11.3%，产销率为97.4%，同比+1.4pps。25 年末公司钢结构产能520 万吨，同比持平，而产能利用率96.6%，同比+9.8pps。盈利方面，25 年公司钢结构业务吨毛利344 元，同比-13%，估计主要系25 年钢价下行，原材料成本采用移动平均法计量，而产品售价与原材料当期市场价挂钩（售价下降速度快于原材料平均成本下降速度）；吨扣非净利89 元，同比-20%，主要系吨价下行及所得税增加。此外，25 年以废钢出售为主的其他业务实现收入6.7 亿元，同比-3.3%。


　　Q1 毛利率持平，费用率稳健，盈利能力持平。26Q1 公司毛利率9.9%，同比持平；期间费用率5.7%，同比-0.6pps，其中销售/管理/财务/研发费用率为0.5%/1.5%/1.6%/2.1%，分别同比+0.1/持平/-0.1/-0.5pps；加上其他收益0.4亿元，同比-0.2 亿元，最终Q1 销售净利率2.8%，同比持平。


　　加快智能化改造，降本提产将逐步体现。公司自主研发和集成的各类“焊接机器人工作站”已广泛应用于各基地，现公司已规模化投入使用约3000 台；同时，公司自主研发“鸿路铆大师检测机器人”激光软件和激光装备制造，可完成6类构件（H 型钢、方管、箱型、角钢、槽钢、工字钢）的全工序作业，现已少量陆续投入公司生产基地使用。伴随智能化改造推进，降本提产效果将逐步体现，此外焊接机器人已实现少量对外销售，未来长期成长空间值得期待。


　　盈利预测、估值与评级：考虑公司智能化改造逐步推进，我们基本维持26-27年归母净利预测为7.74/8.54 亿元，新增28 年归母净利预测为10.0 亿元,维持“买入”评级。


　　风险提示：需求超预期下滑、钢价大幅波动、智能化改造效果不及预期。

□.孙.伟.风./.鲁.俊    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司