胜宏科技(300476)：2026Q1业绩同环比增长 产能建设加快推进中

2026Q1 业绩同环比增长，利润率仍保持高位，维持“买入”评级2025 年公司实现营收192.92 亿元，yoy+79.77%，实现归母净利润43.12 亿元，yoy+273.52%。2026Q1，公司实现营收55.19 亿元，yoy+27.99%，qoq+6.65%；实现了归母净利润12.88 亿元，yoy+39.95%，qoq+20.73%；2026Q1 实现毛利率34.46%，yoy+1.08pct，qoq+0.95pct；实现净利率23.34%，yoy+1.99pct，qoq+2.72pct，公司绑定国际头部客户，AI 业务维持高增长，在上游原材料价格持续提升的背景下，公司利润率仍维持高位，Q1 销售费用率、管理费用率、研发费用率均实现同环比下降，财务费用率在汇兑等因素影响下上升。基于公司AI 领域订单释放节奏以及产能的持续扩充，我们上调2026、2027 年利润预期，新增2028 年利润预期，预计2026-2028 年归母净利润为91.19/154.41/222.88 亿元（2026、2027年原值为47.90/80.40 亿元），EPS 为9.28/15.71/22.68 元，当前股价对应PE 为33.7/19.9/13.8 倍，维持“买入”评级。


　　持续加强AI 布局，技术能力迈上新台阶


　　公司在高多层及高阶HDI 领域均具备较强优势，在高多层领域，公司具备100层以上高多层板制造能力，在HDI 领域，公司已经实现6 阶24 层HDI 产品大规模生产，同时在布局10 阶30 层HDI 与16 层任意互联HDI 技术，支持最前沿人工智能产品及自动驾驶平台。公司在AI 算力卡、AI Data Center UBB＆交换机市场份额全球领先。


　　加快产能建设节奏，为AI 业务放量奠定基础公司计划2030 年达到千亿产值，国内产能方面，惠州厂房四项目现已分阶段逐步投产，目前处于爬坡与量产阶段；厂房十、十一项目正按计划快速有序推进中。


　　海外产能方面，公司泰国工厂A1 栋一期升级改造已于2025 年3 月完成，二期高端产能已经开始生产验证板；泰国A2 栋厂房和越南工厂的建设也正在按计划推进中。


　　风险提示：产能建设节奏不及预期；竞争加剧风险；客户订单释放节奏不及预期。

□.陈.蓉.芳./.刘.琦    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司