蓝色光标(300058)：出海业务驱动营收增长 全球化2.0及AI战略稳步推进

事件：


　　公司2025 年实现营收687 亿元，同比增长13%；归母净利润2.25 亿元；归母扣非净利润2.72 亿元。2026Q1 实现营收188 亿元，同比增长31.9%；归母净利润1.26 亿元，同比增长32%；归母扣非净利润1.17亿元，同比增长34.6%。此外，2025 年公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.1 元，合计拟派发现金红利3590 万元，现金分红比例为16%。


　　出海业务驱动营收高增，经营现金流显著改善2025 年公司业务规模持续增长，驱动营收同比高增。分业务看，出海广告投放业务为营收增长主要来源，营收达565 亿元，占比达82.3%，同比增长2.75pct。分广告主所处行业看，游戏、电商、互联网及应用客户的营收占比分别为42.8%/23.9%/23.6% ， 同比-0.18pct/-6.01pct/+8.07pct。互联网及应用客户营收增长，主要系大模型、AI短剧等客户投放增加。现金流方面，经营活动现金流净额达6.32 亿元，同比增加604%，主要系公司加强对应收账款的管控及催收，年底应收账款回款增加。2026Q1 归母净利润同比增长，主要系公司按账龄计提应收账款坏账准备金额减少，使得信用减值损失由3371 万元下降至1683 万元。


　　全球化2.0 及AI 战略稳步推进，AI 驱动的营收达37.3 亿元全球化方面，公司正式迈入技术驱动的全球化2.0 高质量发展阶段，在保持三大媒体Google、Meta、TikTok for Business 业务规模稳步增长的同时，提出“532”业务结构，即毛利和收入结构先后达到50%来自于三大媒体，30%来自于腰部媒体，20%来自于自建平台。AI 方面，公司自研的BlueAI 产品矩阵，集成多模态内容生成、智能营销服务等功能，在出海与国内营销场景实现规模化落地。2025 年公司AI 驱动的营收达37.3 亿元，且通过API 接入大模型所消耗的词元总量突破1万亿。


　　盈利预测、估值与评级


　　公司出海广告投放营收增长，驱动业务规模持续扩大。未来，随着公司全球化及AI 战略稳步推进，AI 驱动的营收有望实现增长，助力毛利率改善。因此，我们预计公司2026-2028 年营收分别为775/857/942亿元，对应增速12.9%/10.6%/9.81%，归母净利润分别为2.74/3.16/3.52 亿元，对应增速21.8%/15.3%/11.4%。首次覆盖，给予公司“增持”评级。


　　风险提示：


　　宏观经济波动的风险，行业竞争加剧的风险，AI 技术发展不及预期的风险。

□.郑.磊./.李.林.卉    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司