三诺生物(300298)：公司CGM业务稳定推进 海外市场拓展值得期待

公司CGM 业务有望持续放量，维持“买入”评级公司发布2025 年年报和2026 年一季度报。2025 年公司实现营业收入46.59 亿元，同比增长4.87%；实现归属于母公司所有者的净利润0.93 亿元，同比减少71.61%；公司2025 年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为0.59 亿元，同比减少79.97%。2026 年一季度公司实现营业收入12.39 亿元，同比增长18.99%；实现归属于母公司所有者的净利润0.98 亿元，同比增加35.46%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为0.91 亿元，同比增加35.97%。考虑到公司CGM 业务持续放量，我们下调2026-2027 年并新增2028 年预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为3.73/4.71/5.25 亿元（原值5.04/6.31 亿元），EPS分别为0.67/0.84 和0.94 元，当前股价对应P/E 分别为24.9/19.7/17.7 倍。考虑到公司后续CGM 占比逐步提高，公司利润率有望逐步上升，利润有望进一步增长，我们维持“买入”评级。


　　公司持续葡萄糖监测产品在海外市场稳定推进2025 年公司CGM 产品注册范围进一步扩大，新增泰国、印度尼西亚、坦桑尼亚、巴西、尼泊尔、白俄罗斯、乌拉圭、越南等多个国家获批注册证；公司持续葡萄糖监测系统二代产品获得欧盟Medical Devices Regulation(EU)2017/ 745（简称“MDR”）认证，并进一步扩大了公司两代CGM 产品的适用场景。


　　公司接连推出创新优品，助力优化产品结构和产业布局2025 年公司陆续推出了优准SC801/SC801 Air 血糖仪、掌优M101/M101 Air 血糖尿酸血脂仪、iCARE 3000 血细胞检测设备等新产品，同时迭代推出了三诺动态血糖仪二代产品、EA-19 Pro 尿酸血糖仪等升级产品，有效拓宽了产品应用领域和适用人群，优化了公司产品结构和产业布局，未来除了现有产品的升级迭代，还会有更多贴合用户家庭健康需求的多指标监测、慢病管理的产品上市，有望成为公司新的增长点。


　　风险提示：产品销售及研发进展不及预期、子公司扭亏不及预期等风险。

□.余.汝.意./.陈.峻    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司