中曼石油(603619)：Q1销量下滑致利润承压 海外产量平稳

事件：2026年4 月 29 日，中曼石油发布了 2026 年第一季度报告。2026年第一季度，公司单季度营业收入7.71 亿元，同比下降18.22%，环比下降18.04%；单季度归母净利润0.32 亿元，同比下降86.22%，环比下降43.61%；单季度扣非后净利润0.30 亿元，同比下降86.44%，环比下降67.66%；经营性现金流净额为-0.64 亿元，同比下降129.85%，环比下降122.18%。


　　点评：


　　26Q1 公司利润同比明显下降，主要原因在于：1）因油价波动和销售策略调整影响，公司温宿油田原油销量明显下滑，及未售出原油移库运输费增加（存货同比+1.4 亿元）。2）受中东地缘政治冲突影响，伊拉克多支井队陆续接到甲方指令停工待命，项目推进也受到一定影响。叠加Q1 销售费用（同比+0.26 亿元）与财务费用增长（利息费用同比+0.24亿元），拖累盈利质量，经营现金流短期承压。


　　海外产量环比平稳，国内原油销量下降。26Q1 公司温宿、坚戈原油产量分别为15.46、8.1 万吨，同比-4.45%、+42.11%，环比-5.10%、+0.87%。


　　Q1 公司原油及衍生品销量14.8 万吨，产销率63%，而去年同期产销率为84%，我们认为后续随着销售恢复正常，公司业绩有望明显回升。


　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2026-2028 年归母净利润分别为9.70、9.74 和13.39 亿元，同比增速分别为+90.4%、+0.4%、+37.5%，EPS 分别为2.10、2.11 和2.90 元/股，按照2026 年4 月29 日A 股收盘价对应的PE 分别为16.49、16.42 和11.95 倍，PB 分别为3.20、2.82、2.38 倍。考虑到公司受益于海外油气产量快速增长和油价中枢整体抬升，2026-2028 年公司有望继续保持良好业绩，我们维持对公司的“买入”评级。


　　风险因素：经济波动和油价下行风险；公司上产速度不及预期风险；经济制裁和地缘政治风险；汇兑损失风险。

□.刘.红.光./.胡.晓.艺    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司