圣泉集团(605589)2025年年报及2026年一季报点评：高端电子树脂稳定供货 看好未来放量成长

事件:


　　2026 年4 月25 日，圣泉集团发布2025 年年报及2026 年一季度报告：


　　2025 年实现营业收入109.36 亿元，同比+9.1%；实现归母净利润10.07亿元，同比+16.0%；加权ROE 为9.7%，同比+0.7 个pct；销售毛利率25.2%，同比+1.6 个pct；销售净利率9.4%，同比+0.6 个pct；经营活动现金流净额为3.07 亿元。


　　2025Q4 单季度，公司实现营业收入28.64 亿元，同比-0.2%，环比+5.2%；实现归母净利润2.47 亿元，同比-14.0%，环比-4.5%；加权ROE 为2.4%，同比-0.5 个pct，环比-0.2 个pct；经营活动现金流净额为6.37 亿元。销售毛利率为26.1%，同比+1.3 个pct，环比+1.1 个pct；销售净利率8.8%，同比-1.6 个pct，环比-0.8 个pct。


　　2026Q1，公司实现营业收入26.71 亿元，同比+8.6%，环比-6.7%；实现归母净利润1.77 亿元，同比-14.2%，环比-28.2%；加权ROE 为1.6%，同比-0.4 个pct，环比-0.7 个pct；经营活动现金流净额为-5.23 亿元。销售毛利率为26.2%，同比+2.1 个pct，环比+0.2 个pct；销售净利率6.9%，同比-1.9 个pct，环比-1.8 个pct。


　　投资要点:


　　扣除股份支付费用影响后，公司2025 及2026Q1 业绩均同比增长


　　2025 年度，公司实现营业收入109.36 亿元，同比+9.1%；实现归母净利润10.07 亿元，同比+16.0%。公司依托技术创新与产能释放，先进电子材料、电池材料等高附加值产品快速放量，合成树脂业务保持行业领先，大庆生物质精炼一体化项目平稳运行、效益改善，整体呈现营收稳步扩张、盈利能力持续增强、产品结构持续优化的良好态势。期间费用方面，公司销售/管理/财务/研发费用分别为4.24/4.15/0.52/6.59 亿元，同比分别+18.00%/4.99%/154.94%/21.05%。其中，销售费用增长主要系公司产品销量增长所致；管理费用增长主要系股份支付费用增加所致；财务费用增长主要系偿还借款利息所致；研发费用增长主要系新技术、新工艺、新产品研发费用投入增加所致。由于公司于2025 年5 月22 日通过了《济南圣泉集团股份有限公司2025 年员工持股计划（草案）及其摘　　要的议案》等文件，2025 年公司形成股份支付费用为1.42 亿元，占2025年归母净利润的14.16%，扣除股份支付费用影响后的归母净利润为11.49 亿元，同比增长26.27%。


　　2026Q1，公司实现营业收入26.71 亿元，同比+8.6%，环比-6.7%；实现归母净利润1.77 亿元，同比-14.2%，环比-28.2%。其中，同样受到股份支付相关费用的影响，2026Q1 单季度归母净利润同环比降低，单季度产生的股份支付费用为0.42 亿元，占2026Q1 归母净利润的23.49%，扣除股份支付费用影响后的归母净利润为2.19 亿元，同比增长5.64%。


　　主营产品销量同比均实现增长，高端电子树脂稳定供货


　　合成树脂板块，2025 年公司实现营业收入56.61 亿元，同比增长5.95%，销量79.73 万吨，同比增长14.61%；其中，酚醛树脂产品销量58.44 万吨，同比增长6.14%；铸造用树脂产品销量21.29 万吨，同比增长22.29%。


　　公司酚醛树脂产业产能规模、产销量、技术水平与盈利能力均稳居行业前列，2025 年酚醛树脂产销量持续增长，高端化、定制化、绿色化产品占比稳步提升，电子级、新能源、耐火材料、摩擦材料、碳素用等特种树脂放量明显，盈利能力优于行业平均水平：该板块毛利率为23.76%，同比+3.10 个pct。


　　先进电子材料及电池材料板块，2025 年公司实现营业收入16.60 亿元，同比增长33.66%；毛利率为32.21%，同比+4.82 个pct；销量8.35 万吨，同比增长21.05%。公司持续推动高端电子树脂体系升级，重点布局M6-M10 级高频高速树脂、低介电材料及高耐热封装材料，以更好满足高速通信、AI 服务器及先进电子设备对材料性能日益提升的需求。公司PPO 产品已形成千吨级量产，并实现与国际龙头及头部PCB/CCL 厂的联合开发与批量供货，国内市占率领先；同时，公司碳氢树脂产品品类丰富、布局完善，已形成系列化成熟产品矩阵，目前已实现规模化生产与市场化稳定供货。


　　生物质板块，公司实现营业收入11.06 亿元，同比增长15.68%；毛利率为6.64%，同比-7.70 个pct；销量为24.50 万吨，同比增长12.89%；销售均价为4515 元/吨，同比增长2.47%。大庆生产基地“100 万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”实现稳定化、规模化运行，各项物料消耗基本达到设计值，全品类产品实现产销平衡。章丘基地作为功能糖及糖醇核心生产基地，产销规模再创新高，木糖醇及L-阿拉伯糖产销大幅提升。


　　上市以来连续保持现金分红，注重股东回报


　　根据公司2025 年度利润分配方案的公告，公司拟以实施权益分派时股权登记日的总股本为基数，拟向全体股东每10 股派发现金红利6.50 元（含税），合计拟派发现金红利5.50 亿元（含税）。2025 年度公司现金分红占2025 年度归属于母公司股东净利润的54.59%。此外，2025 年度公司采用集中竞价方式实施的股份回购金额2.79 亿元，现金分红和回购金额合计8.29 亿元，占本年度归属于上市公司股东净利润的比例82.33%。


　　公司自上市以来连续保持现金分红，累计现金分红总额达18.40 亿元。


　　这一举措表明公司重视对投资者的合理回报，并兼顾公司可持续发展，公司与广大投资者共享发展的成果，更好地维护全体股东的长远利益。


　　盈利预测和投资评级基于审慎性原则，暂不考虑拟发行可转债项目影响，我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为122.27、139.13、160.52 亿元，归母净利润分别为13.74、18.16、23.50 亿元，对应PE 分别23、18、14 倍，考虑电子树脂行业的高景气度及公司的研发优势，维持“买入”评级。


　　风险提示下游客户突破不及预期、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。

□.董.伯.骏    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司