奥普特(688686)：业绩重回快速增长 苹果AI创新与算力共振拉动成长

奥普特发布25年报及26Q1季报，3C、锂电、算力/机器人等新业务驱动业绩重回增长趋势，我们建议关注机器视觉龙头在AI端侧与算力方向的成长空间，结合公司近况，我们点评如下。


　　2025 年业绩恢复成长，主要系3C、锂电等业务贡献。2025 年收入12.7 亿同比+39.2%，其中3C收入7.2亿同比+23.9%，锂电收入3.2亿同比+54.6%，半导体收入0.79 亿同比+54.49%，汽车收入0.44 亿同比+36.3%，机器人收入0.23 亿实现突破。归母净利1.9 亿同比+36.6%，扣非归母1.5 亿同比+32.8%，毛利率60.9%同比-2.7pcts，净利率15.1%同比+0.2pct，期间费用率45.72%同比-5.85pcts，毛利率受并购东莞泰莱并表影响有所下滑，但3C、锂电核心业务毛利率保持稳定，费用控制成效显著，研发费用率继续超20%。


　　26Q1 业绩延续增长趋势，主要系3C 与锂电主业稳健增长，半导体/算力/汽车等新业务高速增长。26Q1 收入3.6 亿同比+33.5%环比+39.3%，其中Q1 工业AI 相关系统解决方案收入0.79 亿同比+298.59%，收入高增长主要系下游行业景气度向好、AI 质检在高端制造领域实现规模化落地，及并购东莞泰莱所带来的正向贡献。按下游划分，3C收入1.53亿元同比+4.2%，锂电收入1.2 亿同比+29.3%，半导体收入0.32 亿同比+170.7%，汽车收入0.24亿同比+330.1%。归母净利0.6亿同比+10.4%环比+1707.5%，毛利率57.7%同比-5.0pcts 环比+4.9pcts，净利率18.7%同比-2.9pcts 环比+17.0pcts，扣除股份支付影响后，归母净利为0.68亿同比+18.2%。


　　3C 领域受益于苹果引领的AI 硬件创新加速，锂电业务景气向上，算力&机器人等新业务成长可期。1）3C领域：A客户引领26-27年AI硬件加速创新且软件补强，有望提升设备采购需求，包括AI Phone/折叠机/20周年版等潜在新项目带来的金属/玻璃/VC 散热/光学/钢壳电池等部件创新及渗透和可穿戴、IOT新品创新。公司有望受益于AI终端创新背景下，客户对高精度检测、精密装配、复杂外观检测及高节拍制造协同的需求持续升级，为机器视觉带来结构性增量空间。更重要是，3D 打印凭借在复杂设计、轻薄化和ESG 方面的优势，经历数个小项目初步验证后，有望成为A 客户后续新品金属件的重要路线，公司亦有潜在的机器视觉预研方案，随着技术路径的确认和放量，后续潜在可观成长空间。此外，工业AI加速渗透打开机器视觉高价值工序的渗透空间，公司深度绑定全球最顶尖的终端品牌与核心代工厂，视觉AI解决方案围绕屏幕、结构件、电池、点胶、组装及整机检测等关键环节持续渗透，已由单点工序配套，逐步延伸至所有高价值环节。2）锂电领域：锂电行业进入确定性需求周期，储能爆发与动力电池需求共振，带动产业链排产超预期、景气持续修复。同时，国内锂电产业链加速出海，通过出口与海外建厂拓展市场，为上游设备及解决方案商打开增量空间。公司凭借海外布局、技术与成本优势，深度受益全球化扩张，并在固态电池、高能量密度电芯等新工艺中持续提升视觉AI 方案渗透率。3）新业务：在算力领域，公司在光模块、PCB、AI 服务器等场景中已开展赋能，参与相关产品的组装与检测工序，看好公司继续受益算力大浪潮；在半导体领域，公司紧抓算力基础设施扩张与先进封装国产化加速的双重窗口期，深度切入高端产业链核心环节；在机器人领域，公司已实现从运控产品到视觉产品的核心零部件全覆盖，将继续围绕本体供应与工业场景落地双闭环带来增量空间。


　　投资建议：奥普特是机器视觉龙头，3C 领域受益苹果引领的AI 硬件创新加速及AI 质检趋势，尤其是随着3D 打印技术路径的确认和放量，有望带来可观成长空间；锂电业务受益下游景气向上及新工艺升级；算力光模块/PCB、　　机器人等新业务布局成长可期。我们预测公司26-28年营收为16.0/20.8/25.9亿，归母净利为2.60/3.52/4.44亿，对应PE为48.9/36.1/28.6倍，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：AI发展不及预期、下游景气度低于预期、大客户创新低于预期、技术研发低于预期、市场竞争加剧。

□.鄢.凡./.涂.锟.山    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司