东鹏饮料(605499)：特饮势能稳健 其他品类增长亮眼

业绩简评


　　4 月29 日公司发布一季报，26Q1 实现营收58.88 亿元，同比+21.46%；实现归母净利润12.57 亿元，同比+28.31%；扣非净利润12.00 亿元，同比+25.15%，业绩符合预期。


　　经营分析


　　Q1 大单品恢复增长势能，其他品类表现亮眼。1）分产品看，春节期间加大礼盒装铺货力度，其他品类呈高增态势。特饮恢复双位数增速、补水啦因产能紧缺&去库存表观放缓，后续有望受益于姆巴佩代言旺季加快动销。特饮/补水啦/其他饮料26Q1 实现收入44.1/6.5/8.3 亿元，同比+13.1%/13.2%/120.4%。2）分区域看，26Q1 华南/ 华中/ 华东/ 华西/ 华北战区收入分别为14.1/13.7/10.5/9.7/9.2 亿元， 分别同比增长3.0%/17.9%/42.1%/19.2%/43.6%。省外市场延续高增，报告期内经销商数量净增加149 家，主要集中在华东市场。3）Q1 末合同负债49.00 亿元，同比+27%，蓄水池储备充分。


　　成本下行+规模效应，利润率稳步提升。26Q1 公司毛利率/净利率分别为46.9%/21.4%，分别同比+2.4/+1.1pct。毛利率改善主要系原材料PET 成本下降贡献，叠加产品结构优化。Q1 销售/管理/研发/财务费率分别为17.4%/2.8%/0.4%/0.2%，分别同比+0.7/+0.3/持平/+0.6pct，销售费率提升系冰柜费用前置。财务费率同比提升系定期存款利息收入减少。26Q1 投资收益为1994 万元，同比-23.8%。


　　看好特饮稳步增长，其他品类次第开花，全国化进程加速。特饮需求刚性且竞争格局向好，公司仍有望凭借渠道优势提升市占率。电解质饮料市场仍在快速扩容，当前仍有网点扩张铺货逻辑，后续有望借助冰冻化陈列提升单点卖力。随着天气升温、消费场景回归旺季，结合当下库存良性，Q2 有望呈现提速态势。


　　盈利预测、估值与评级


　　预计公司26-28 年利润分别为53/64/74 亿元， 分别同比20%/+21%/+16%，对应PE 分别为22/18/16x，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　食品安全风险、渠道扩张不及预期风险、市场竞争加剧风险

□.刘.宸.倩./.陈.宇.君    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司