环旭电子(601231)2026年第一季度报告点评：盈利能力增强 AIDC类业务稳步推进

事件：公司披露2026 年第一季度报告。2026 年第一季度，公司实现营业收入133.49 亿元，同比下降2.19%；归属于上市公司股东的净利润4.17 亿元，同比提升24.57%。


　　归母净利润增幅扩大，盈利能力改善：2026 年第一季度，虽然公司的营业收入有小幅下滑，但是归母净利润增幅有所扩大。从盈利能力来看，2026 年第一季度，公司毛利率为9.46%，同比增加0.04pct；净利率为3.14%，同比增加0.77pct。各板块的业绩表现呈现一定程度的分化，公司营收占比相对较高的消费电子类业务营业收入同比增长10.61%；通讯类业务营业收入有所下滑；电脑及存储类产品增幅最为亮眼，达44.5%；受公司业务策略调整影响，汽车电子业务也有所下滑。整体来看，可穿戴产品需求的提升和AIDC 类业务的持续推进仍是公司业绩增长的核心驱动力。同时，随着公司产品结构的持续优化和高附加值产品占比的增长，盈利能力有望继续回升。


　　可穿戴产品引领成长，AI 眼镜相关产品未来可期：公司前瞻布局了AI 眼镜等新兴赛道，在SiP 领域的增长路径清晰可见。根据公司2025 年年度业绩说明会，2025 年8 月公司已开始给重要客户提供Wi-Fi SiP 模组，同时2025年高集成度的主板模组也正式拿到了客户的订单并于2026 年开始出货。这不仅意味着公司在全球优质客户方面具备卡位优势，也证明了公司的技术实力，为后续的新客户拓展提供了背书。同时，相比于其他消费电子品类，AI 眼镜对高集成度、轻量化和异形结构的要求更为严苛，在电源管理、音频、显示、眼动追踪和生物感测等环节均是SiP 的应用场景，公司在单机中的价值量占比仍有提升空间。整体来看， 环旭电子作为SiP 的龙头企业，拥有从核心技术、优质客户到前瞻性战略布局的完整护城河，有望借助AI 终端浪潮开启新一轮增长。


　　新旧动能转换，AIDC 类业务稳步推进：在AIDC 类业务中，环旭电子主要布局了算力板卡、光模块、AI 服务器供电等业务。1）算力板卡：在CSP 厂商持续进行资本开支的大背景下，依托于公司业务和日月光集团算力芯片封装业务良好的协同效应，公司在中国台湾持续扩增产能，有望实现收入的持续高增长。2）光模块：公司有望于6 月底完成越南10 万只/月的产能建设，同时光创联在成都3 万只/月的800G 和1.6T 硅光光引擎的产能也有望于5 月释放。


　　同样受益于和日月光的协同效应，公司有望切入北美CSP 厂商供应链，并在部分光器件紧缺的情况下尽量保证自身的供应链稳定。3）垂直供电：2025 年，公司已和日月光开始合作开发面向SoW 工艺的PDU 产品，将核心技术逐步转化为具体的产品，布局下一代AI 基础设施。


　　投资建议：我们预计公司2026-2028 年营收分别为696.25/832.28/933.02 亿元，分别同比+17.62%/19.54%/12.1%；预计2026-2028 年归母净利润分别为24.89/32.15/39.41 亿元， 分别同比+34.29%/29.17%/22.57%； EPS 分别为1.04/1.35/1.65，对应PE 为37.25/28.84/23.53，维持“ 推荐”评级。


　　风险提示：公司产能释放不及预期的风险；AI 端侧产品渗透不及预期的风险；下游需求不及预期的影响；宏观环境波动影响。

□.高.峰./.钟.宇.佳    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司