广信科技(920037)：2025及2026Q1业绩维持快速增长 超／特高压绝缘新材料年初启动建设

事件：


　　公司发布2025 年报及2026 年一季报，其中，2025 年公司实现营业收入7.96亿元，同比增长37.74%；归属于母公司的净利润为1.98 亿元，同比增长70.30%。


　　2025 年Q4 公司实现营业收入2.09 亿元，同比增长28.56%；归属于母公司的净利润为0.47 亿元，同比增长25.82%。2026 年Q1 公司实现营业收入2.27亿元，同比增长29.64%；归属于母公司的净利润为0.57 亿元，同比增长30.85%投资要点：


　　绝缘成型件增速较快，国内市场需求持续旺盛。分产品来看，绝缘板材实现收入4.61 亿元，同比增长22.02%；绝缘成型件实现收入3.34 亿元，同比增长68.19%。分地区来看，国内收入实现7.95 亿元，同比增长38.23%，国内业务增长主要系下游市场需求持续旺盛，带动公司销售收入稳步提升。分客户来看，2025 年前五大客户占比45.64%，下游客户主要为电网设备公司。


　　2025 公司毛利率明显提升，期间费用率微增。2025 年公司毛利率为38.99%，同比上升5.49pct；净利率为24.81%，同比增长4.70pct。2026 年Q1 公司毛利率为38.95%，同比上升0.91pct；净利率为24.90%，同比下降0.06pct。2025年公司期间费用率为10.34%，同比上升0.70pct。其中销售费用率下降0.20pct；管理费用率上升0.72pct；财务费用率下降0.02pct；研发费用率上升0.20pct。


　　公司宁乡二期项目产能爬坡进展顺利，超/特高压绝缘新材料年初启动建设。


　　2025 年度，公司绝缘板材和绝缘成型件出货量合计超5 万吨，其中绝缘板材营收占比约58%，绝缘成型件营收占比约42%（自2022 年起成型件营收占比逐年提升）；截至2025 年末，公司绝缘板材年产能超过6 万吨，绝缘成型件产能则根据客户订单灵活调整。公司宁乡二期项目自2025 年三季度投产以来，产能爬坡进展顺利。截至2026 年初，两条产线产能利用率已超过90%，基本接近满产状态。2026 年全年，宁乡二期产能将实现充分释放，为公司业绩增长提供有力支撑。公司超/特高压电气绝缘新材料产业园建设项目已于2026 年1月启动规划建设，目前正在抓紧推进中。该项目规划建设两条超/特高压绝缘板材生产线，设计年产能1.5 万吨，项目预计建设周期为24 个月。


　　估值和投资建议： 我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为10.78/14.22/17.76 亿元，同比增速分别为35.46%、31.95%、24.92%，归母净利润分别为2.69/3.54/4.45 亿元，同比增速分别为36.16%、31.52%、25.57%，对应的EPS 分别为2.95/3.87/4.86 元，对应当前股价（2026 年4 月28 日）的PE 分别为25.34X/19.27X/15.35X。通过我们对广信科技的分析，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游行业投资放缓风险；主要原材料价格波动的风险；行业竞争加剧风险；毛利率下降风险。

□.王.金.帅    .江.海.证.券.有.限.公.司