安井食品(603345)：收入利润高增 趋势向好

公司发布2026年一季报， 报告期内实现营业收入47.10亿元， 同比增长30.84%；实现归母净利润5.63亿元，同比增长42.74%。


　　平安观点：


　　盈利能力提升，费用管控有效。公司26Q1实现销售毛利率24.99%，较上年同期提升1.67个百分点。费用率方面，销售/管理/财务费用率分别为6.05%/2.18%/0.30% ， 较上年同期分别变动-0.68/-0.60/+0.43 个百分点。综合影响下，公司26Q1销售净利率为12.05%，同比提升1.12个百分点。


　　持续优化产品矩阵，速冻调制及速冻菜肴制品增速领跑。分产品看，26Q1速冻调制食品实现收入27.17亿元，同比增长35.25%；速冻菜肴制品收入11.76 亿元，同比增长40.77%；速冻面米制品收入6.59亿元，同比增长 0.13%；烘焙食品实现收入0.32亿元，为新增产品划分；其他产品收入 1.21亿元，同比增长29.36%。随着餐饮消费场景逐渐复苏，行业价格战情况趋缓，同时公司持续优化产品矩阵，新品市场反馈整体呈现积极态势，叠加定制化产品放量，有力支撑了营收增长，其中速冻调制食品及速冻菜肴制品增量较高。


　　渠道结构持续优化，新兴渠道增速较快。从销售模式来看，公司各渠道表现分化明显， 26Q1 经销商渠道实现收入37.98 亿元， 同比增长30.54%，仍是收入的基本盘；新零售及电商渠道收入3.83亿元，同比大幅增长99.99%，体现了公司在渠道建设、维护和渠道变革中的应对能力和综合实力；特通直营渠道收入2.74亿元，同比增长22.10%；商超渠道收入2.52亿元，同比下降7.36%，短期承压，主要系传统大卖场行业现状所致。


　　财务估值与预测：根据公司2026年一季报，我们上调对公司的盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为18.01亿元（前值为16.00亿元）、20.75亿元（前值为17.15亿元）、22.61亿元（新增），EPS分别为5.40/6.23/6.79元，对应4月28日收盘价的PE分别为18.5、16.0和14.7倍。公司优质的管理层、稳定的经销商和不断积累的规模优势共筑龙头壁垒，看好其在速冻食品和预制菜肴领域的持续发力。维持“推荐”评级。


　　风险提示：1）新品推广不达预期。若公司新品接受程度低，新品推广或不达预期，将影响公司业绩增长。2）渠道开拓不达预期。若公司新渠道开拓及培育不及预期，或竞争对手加大渠道开拓投入，公司渠道开拓或不达预期。3）原材料成本波动。公司原材料占成本比重较高，若上游原材料价格波动，或对公司盈利造成一定影响。4）食品安全风险。速冻食品安全问题为重中之重，若行业或公司生产、储存中出现食品安全问题，会对公司发展造成负面影响。

□.王.萌./.韦.毓    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司